谁是商品期货黑色星期五的罪魁祸手?

束家富 量化精灵 2016-11-12

文/束家富  来源:家富看投资

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    按照惯例,先回顾下周五晚上的商品期货的整个走势情况,首先铁矿石一如即往的延续了白天的强势表现,主力合约i1701先是强势封涨停,其次是妖棉也跟着封死涨停板,接着铜也跟着封板,但是相比而言,铜的封板最不坚决,期间数次打开,但是在市场一片疯狂上涨的呼声中,在晚间九点半左右,惊人的景象发生了,棉花主力合约直接一条直线从涨停打到跌停,整个波动幅度超过13%,可能没有做过期货的朋友可能不会了解这意味着什么,商品期货的杠杆倍数一般在10倍左右,也就波动10%,波动幅度就是一倍保证金,如果你是满仓操作的话,这一过程足以让你账户彻底归0,半仓操作也会使你亏损幅度超过50%,可能有的朋友说可以设置止损啊,昨晚的这种极端的现象,止损设置的保护力度是很弱的,因为在从涨停打到跌停的过程中,期间基本没有成交撮合,也就是你的止损位基本很难被触碰,最终很多的撮合成交价就变成了跌停价。当然昨晚这种情况,空头也很难获得收益,很多空头其实在刚开盘封板的过程中就已经被强制止损了,很少有人能够再次做出做空的选择,可谓真是先杀完空头再杀多头。其实昨晚除此之外,还有一个小插曲值得关注,很多手机用户在这个涨停到跌停的这个过程中,文化财经的手机客户端出现登陆不上的情况,据显示说原因是瞬间成交量巨大导致系统出现故障。那么究竟是什么力量导致了昨晚这样的惊天大逆转的行情呢?


      先来说说导火索,从瞬间的这种巨大成交量的角度来看,基本上可以排除是由于人为的一致性预期所导致的,很有可能的原因是由于程序化交易所致,当然这个还有待交易所的官方调查结果的公布,这种情况在国内并不是第一次出现,最容易让我们想到的是当时的"光大证券乌龙指"事件,以及今年的股指期货市场的瞬间打跌停的事件,同时在国债期货中也出现数次这种瞬间不正常的直线拉升或直线下跌的事件,这些据调查都与程序化交易有直接的干系。当然对于程序化交易,在去年股灾后,监管对他们制定了一系列的规章制度来限制他们发展,包括对股指的单日成交手数,手续费和总持仓,以及对程序化交易的撤单频率等都作出了明确的规定,由于今年以来的商品市场的火爆,原来股市中的程序化交易的资金多数转战到商品期货市场,这从商品期货的成交金额便可以看出,据统计现在单日成交量中,程序化交易的成交量就能占到10%左右,相信昨晚的惊天大逆转行情一定会引起监管的密切关注,这一块的管制措施相信很快也会出台。

       再说说其中的本质原因,本质原因当属人性,从黑色系的暴涨来看,前期有需求侧的补库存和政策的收缩的双重驱动,后期基本上完全由资金和情绪驱动,现在的铁矿石已经接近2014年的价格水平了,如果说黑色系的上涨还有基本面产业链的逻辑的话,那么由其带动的铜,橡胶和棉花等的大幅上涨则根本找不到类似的逻辑,铜上涨后,大家都在YY由于川普上台,对基建的扩张预期导致铜需求改善等等,其实这都是很远的事情,同时国内的基建也很难有像2008年的4万亿的那样大规模的刺激了,更多的是阶段性结构性的财政措施,如PPP和结构性减税等等,因此对于铜的需求不可做过度乐观的预期,昨晚期货市场的反应也反应了这一点,为啥封板不坚决,就是说明在有一定的涨幅后,投资者的信心开始动摇,多空分歧明显加大。正所谓夫大势者,涨久必跌,跌久必涨 ,一松一弛 ,文武之道也,来形容近期铜的走势再贴切不过了,上涨的原因更多的来自于超跌后的技术性反弹。对于棉花和橡胶这两个品种就更不用说了,基本面明显处于严重过剩状态,所以昨晚以妖棉为最先开杀的对象也就在所难免,看看昨晚的黑色系相比其它品种而言依然想对坚挺,这其中还是有基本面的逻辑在支撑的。

     最后对于期货交易者而言,说说几点感悟,首先爆赚后爆亏的概率非常大,正所谓赢亏同源,要想活的长久,风控永远是第一位的,活命比什么都重要。其次,要顺应市场的趋势,不管他是否符合你的逻辑,不管是基本面和产业逻辑也好,市场永远是对的,不要和市场理论。再者,借我一朋友的一句经典的话送给大家,即"在黑暗处寻找微光,在强光下闭上眼睛".




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