你怎么知道美图不会是个坑

蜗牛妹 财经美女蜗牛妹 2016-11-24

这年头,哪个女生敢不用美图就发朋友圈,我敬你是条汉子。

 

就像在港股,哪个公司敢用P/S出来讲故事,我敬你是条汉子。

 

哎,怎么说的都是正在肩负着救赎港股的美图呢?


 

说回港股,在一个绝对的P/E市场,说EV/EBITDA二级狗都会觉得你丫是吃饱了撑的,还敢跟我们提P/S没有盈利你跑来港股干嘛,大好纳斯达克等着你,你咋不去那忽悠更懂TMT的投资者呢。

 

真的,有些血淋淋的案例在这里,让我们再来复习下联交所的三种上市要求:


 

然后让我再带你们回忆过去,痛苦的ticker忘不了!

 



云游控股(484

招股书看盈利,两年3000万是达到了,但是三年5000万没够上。


 

不过没有关系,还有现金流来凑。


 

这里默守陈规的港股二级狗问题就来了:收入就跟这年头女孩子拍完自拍照用美图一样,是可以PS的;但现金流是女孩子本尊,很难操纵的啊。如果PS完都不好看的话,有多大概率这个女生本人还比真人好看呢?

 

先来一点历史吧:云游控股是20094月搜狐畅游上市后,四年半内首只通过常规途径上市的中国游戏公司,尽管最开始想去美股上市,但发现自己三大标签中国游戏公司“VIE”都被打了折扣。


 

但是没有关系的,来了香港,不仅有最强的一级狗加持,还有很多懂公司的投资者,导致IPO时候公司股份变成了僧多粥少:云游成为2013年港股市场的冻资王,招股阶段2.75万人申购,超购313倍,冻结资金546亿港元。


 

最终定价每股51港元,上市首日股价涨了16.5港元,第三天时更是见过73.95港元的历史新高。只是这涨势只持续了三天。


 

上市九个月,云游便发了盈警2014年上半年预期亏损1500-2500万人民币;但别忘了招股书中,人家在2010-2012年的复合年增长率有185.8%哦。后面的事,我还是交给股价说话吧,这个PS不了。


 



神州租车(699

好吧,倒下了一只游戏的互联网公司,但是中国的互联网经济岂是单单游戏就可以代表的!你们怎么可以忘了共享经济及互联网出行的一大标的神州租车呢?

 

Still,这也是一只曾经想去美国上市的企业。20121月时候,神州租车开始冲刺纳斯达克上市的申请,计划融资3亿美元;结果碰到中概股危机(我们懂得,不是神州的问题,是美国投资者不懂中国东西),导致融资额不得不被腰斩至1.58亿美元,发行价也从6.82美元被砍到3.125美元;最终公司在425日突然宣布暂停美股IPO(同期在美股不受待见的还有唯品会啊,人家最后还是在美国上市了)。

 

两年后神州来到香港冲刺IPO了,2011-2013年都是亏损,所以盈利测试这条是搭不上了。


 

现金流嘛,要不是因为有联想这个爹、不断给神州带来融资的话,这现金流得有多难看啊。


 

所以,比美图更早使用市值/收入测试上市的是神州租车呀,而且人家的故事很好听的:

 

美股IPO失败后冲刺港股IPO的两年时间里,神州租车的资产规模从38亿攀升到了66亿,布局全产业链战略,从融资租赁到二手车销售到汽车维修、再到汽车租赁都有呢(讲真,汽车产业链比PS照片产业链靠谱多了吧);

 

并且人家也有互联网概念的,通过云战略把以上产业链一网打尽,想象空间多么滴大啊(港真,比PS照片时候在小窗卖广告空间大吧);

 

况且说规模,人家的车队规模在20143月底达到了55403辆,在短租市场的占有率为31.2%,是第二名的一嗨租车的近4倍(这可是实打实的规模啊),2011-2013年收入的复合增长率达到81.6%,并且2014年一季度都扭亏为盈了呢!

 

带了这么多光环的中国汽车租赁第一股,公开发售超购逾160倍,冻资580亿港元,招股价8.5元(上限定价),集资36亿港币See,香港投资者比那帮不懂中国公司的美国投资者识货多了),首日挂牌收报10.96元,大升28.9%。上市第一个月的表现还算hold住了。


 

但之后的股价呢,尽管管理层多次回购,但神州租车的估值只有11倍,他曾经的大股东赫兹租车估值18;过完港股大时代之后,股价就歇菜了,直到现在。


 

为啥呢?怎么不问为啥两年时间里,基本面没啥变化,就能在港股火了呢?


重温华尔街style:怎么把一盘卖不出去的烂水果高价卖出去?


切片包装再卖就好了啊!


美国上市失败后:

  1. 神州引入了赫兹租车冲淡其竞争对手的负面影响;

  2. 再说说云战略,给投资者个念想;

  3. 再给华平发个优先股降低负债。


烂水果切片包装成功!


 

提醒二级狗千万还是记得要看下公司原先股东的条款啊。引入华平时候,华平对神州租车的要求是优先股期满5年前完成IPO,如不上市,则估值应达到15亿美元左右(意味着华平投资的投资回报将在2倍以上);否则,神州租车应赎回其所持全部或部分优先股,赎回代价等于每年8%净回报率及已派未派股息的总和。

 


这怎么跟美图D轮投资者跟大股东的条款这么像呢?两年之内IPO的话,估值不会少于50亿美元;第三、四年IPO的话,估值不会少于60亿美元;就算等了四年公司也没IPO成功,大股东会以8%的年利率向他们回购股份的。

 

而且上完市,给公司各地的招牌加上香港证券交易所上市公司股票代号:00699”后,神州就没其他动作了。一只港股公司,没流动性,没机构投资者,没粉丝,没新闻,连个管理二级狗预期的IR工作都忽隐忽现的,让人怎么炒嘛,真是会给港股价值洼地添砖加瓦啊!抄送美图学习。

 



总结陈词

虽然博主出道时间短,没找到太多非盈利测试于港股的上市公司,但从以上两个案例中还是总结出一些共性:

 

曾经都想去美国上市,可惜失败于是来了香港。美图就聪明多了,尽管给二级狗化的大饼之一是公司仍处于海外扩张阶段,但以管理层英文不好为官方理由,直接pass美国,直奔香港上市,这给公司省了多少承销费用啊。

 

不过互联网新经济股在香港上市时候,哪家不是代表的中国龙头,吹得个天花乱坠,引来万人空巷,上市后三天涨到亲妈都不认识的!但是后来的股价呢,都为港股全球价值洼地的称号贡献了自己的力量。


 

有句特别有道理的话:一旦没了流动性,价值洼地再大也就是个坑啊。你怎么知道美图以后不会变成坑呢?

 

所以灰常赞同投资大拿格隆那句话:不追。宁可等!追会追死人的,等不会死人

 

且不说美图到底能不能完成从工具到社交的转型,但就算横向比较工具类应用,美图也不便宜啊。

 

比美图更有存在必要的是搜狗输入法吧,人家PC端月覆盖用户5.07亿,覆盖率达到95%;移动端2.6亿活跃用户,覆盖了中国95%以上的网民,成为仅次于微信、qq的第三大的移动应用。产品矩阵上还有搜狗浏览器、搜狗搜索,而且腾讯2013年时候还花了4.48亿美元,拿了新搜狗36.5%的股份,之后便和微信做了整合,提供微信搜索。

 

你说让投行包装成中国人上网的流量入口,是不是小菜一碟。据传新搜狗正在准备美股上市,2016年的估值约为30亿美元;按照美图保荐人之一招商证券的报告,按现金流量贴现法计算,美图公司估值在47.166.87亿美元之间;我还没算搜狗比美图高频且排他,更别提苹果手机、国产手机自带镜头效果越来越好。已上市的自带修图和加特效社交类应用Line,估值88亿美元。


还有一点,小伙伴强烈要求我再敲一次黑板:美图是间胡建上市公司,over!


最后非要精准总结美图故事的话,我觉得小伙伴这一段总结的很好:

 

我们是工具软件里内容属性最强的,内容平台里电商潜力最大的,电商应用里用户装机量最多的,大装机量App里智能手机卖的最好的,手机厂商里工具软件品种最全的——蔡文胜赛马!



注:作者为香港证监会持牌人士,并未持有文中提及股份。



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更新 11月26日 0:55