[占豪原创]“强报告”发出2015强烈调控信号

占豪 2015-03-09

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李克强总理所做的政府工作报告中,有4个数据对2015年的宏观政策起着决定性作用。GDP增速7%左右;居民消费价格涨幅(CPI)3%左右;1000万以上的就业;今年拟安排财政赤字1.62万亿,比去年增加2700亿,赤字率从去年2.1%提高到2.3%。


这些数据中透露了什么宏观政策信号呢?


我们先看经济增速7%。为什么GDP增速定位7%左右?原因有三个方面:


一、保证就业。就业是政府最关心的问题,据估算,GDP每增长1%,就业增加140万到160万,7%左右的经济增速,恰好可以完成1000万以上的就业。


二、继续在保增长的基础上,加速经济结构转型和产业升级。在不采取经济强刺激的情况下,只要能保证就业,现阶段让经济维持在中高速偏低的位置,有助于加速经济结构转型,淘汰落后产能,减轻环境负担。


三、宏观经济增长不确定性的增加,特别是外部需求的减少及内需提振不旺,7%的增长是一个较为合理的预估。


但是,在经济结构加速转型和产业升级的关口,外部需求不确定性增加及不采取强刺激的情况下,要保证7%的需求,还是要在宏观政策上下些功夫。所以,我们看到CPI涨幅放在了3%左右,财政赤字比去年增加2700亿、赤字率由2.1%提高到2.3%。


这意味着什么呢?在占豪(微信号:zhanhao668)看来,这其中有两层含义:


一、货币政策宽松程度上不封顶。


我们知道,虽然央行已连续两次降息和降准,但央行关于货币政策的口径一直没有改变,都是“稳健货币政策”的说法,李克强总理的政府工作报告中也没有改变说法。李克强总理在报告中是这样描述的:


更加注重预调微调,更加注重定向调控,用好增量,盘活存量,重点支持薄弱环节。以微观活力支撑宏观稳定,以供给创新带动需求扩大,以结构调整促进总量平衡,确保经济运行在合理区间。


何谓更加注重预调微调和定向调控?预调微调,就是说要根据经济增长情况和需要,做出先于经济周期的预先调整,这么做是为了使经济增长更加平稳,完成GDP增速目标;所谓定向调控,则是服务于经济结构转型和产业升级,即对符合大政策方向的领域或行业进行更加准确的定向流动性输送,譬如之前的定向降准等。


所谓用好增量和盘活存量,就是将增量货币用得更有效率,这个和定向调控说法是配套的,都是服务于经济结构转型和产业升级。所谓以围观活力支撑宏观稳定,意思是尽最大努力激发微观经济市场的活力,尽量激发社会创新以带动市场需求的增加。


但是,这些说法,都掩盖不住这样的现实:


一是近期连续两次降息和一次降准,已经确认货币政策转向宽松,之所以政策层面强化“稳健货币政策”,目的还是为了降低预期的负面效应。客观上,这种说法无法改变货币政策转向宽松的现实。


二是3%的CPI增速说明,为了维持经济增长7%左右,货币政策宽松没有上限。道理很简单,以现在国际原油和其它资源价格的情况,2015年的CPI正常情况下不会超过2%。之所以定了3%,更重要的目的应该是为货币政策留下足够空间,即当外部出现异常情况或内部经济出现不稳时,央行就通过快速注入流动性来刺激经济。某种程度上说,这是为年中美联储可能的加息留足对冲空间。


基于此,2014年我们可以对货币政策有更大期待,即为保经济发展,货币政策会给予足够的支撑。


二、财政政策比2014年更加积极。


2015年比2014年在赤字上增加2700亿,赤字率由2.1%提高到2.3%。这个幅度不算大,但这说明财政政策比过去更积极了。与此同时我们要看到这样的变化,一方面,中央力推资产证券化,这是为了释放4万亿重拳刺激时留下的地方债务可能给金融系统带来的风险。只要将这些风险释放到市场,那么相关压力就小很多,地方财政将能轻松很多。另一方面,财政部批复了3万亿额度的置换存量债,即将短期、高息的职务,置换成低息和长期的债务,以降低地方债务的压力。


2015年,一方面适度调高赤字,另一方面继续释放地方债风险,这意味着未来我国财政政策将会有更大的运作空间。同时,政府正在推动包括通信、电力、水利、铁路、核电、棚户区改造等基础投资建设,这些投资建设主要是由中央企业来完成,它们所带来的投资机会将比财政刺激这方面大得多,这些机会将会在2015年至2016年充分体现。


综上所述,2015年的宏观政策将会超预期的宽松和积极。特别是货币政策,将会根据经济发展需要进行调整,为此甚至不惜大幅有针对性地注入流动性,以保证经济平稳增长。与此同时,以中央引导的投资规模将会超过预期,投资引导经济发展在2015年将非常凸显。


这种背景,意味着2015年虽然经济增长目标降低了,经济增速放慢了,但市场的投资机会将会比2014年增加不少。特别是股市,将因为货币政策的超预期宽松和市场基础建设投资的大规模增加,而打开上涨空间。与此同时,2015年央企将会继续加快重组步伐,这会提升资本市场的投资吸引力。


我们这几天,再结合政府工作报告,针对2015年的市场投资机会进行进一步的详解解析。

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