PSA用22亿欧元买来欧宝 值得吗? | 汽车经理人

Kevin 汽车经理人 2017-03-07

/Kevin


前言

PSA能否化腐朽为神奇,让年年亏损的欧宝扭亏为盈,应该是所有人最拭目以待的事情。


3月6日,世界两大汽车巨头,通用和PSA,就欧宝和沃克斯豪尔(英国欧宝,相当于欧宝在英国的姐妹品牌)的归属问题终于达成协议。两家企业联合宣布,原通用旗下欧宝、沃克斯豪尔以及通用金融(GM Financial)欧洲业务加入PSA集团。


这项收购花费了PSA 22亿欧元。其中,欧宝和沃克斯豪尔价值13亿欧元,包括6.5亿欧元现金以及价值6.7亿欧元的PSA认股权;另外,PSA联合法国巴黎银行以9亿欧元收购通用金融欧洲业务


双方表示,该交易将实现规模化经济,在采购、制造以及研发方面产生协同效应。据估计,在2026年之前,协同作用每年将带来17亿欧元的效益。PSA预期欧宝的经常性运营利润率在2020年之前约为2%,在2026年之前提升至6%。


鉴于过去几年欧宝在欧洲的疲软状况,PSA集团首席执行官唐唯实(Carlos Tavares)也表示,PSA将充分支持并尊重通用汽车对欧宝员工的承诺,相信欧宝将有显著的转变。


而成功收购欧宝之后,PSA将超越雷诺,成为欧洲第二大汽车生产商,占据欧洲汽车市场17%的份额。


A

通用为什么要卖欧宝?

我们知道,欧宝一直是通用的技术库,凭借欧宝的平台和技术,通用告别水土不服,实现了自身的全球化。特别是在中国市场,别克移植欧宝轿车和跨界SUV平台之后,竞争力大幅提升。


欧宝对通用如此重要,以至于通用在2009年宣告破产时,也没有抛售欧宝来套现。现在,通用为什么要忍痛割爱?


首先,通用对欧宝的技术依赖没有原来那么强了,说得直白一点,通用基本上“榨干”了欧宝的技术,并在此基础上进行了新的研发升级。而在中国这个世界最大的汽车市场,通用早就找了最好的合作伙伴——上汽,上汽通用五菱更是让通用赚得盈钵满盘。欧宝对于通用来讲,已经有些鸡肋了。


而最主要的原因,恐怕是要归咎于欧宝赚钱能力太差了。去年,欧宝亏损额达到2.57亿美元,对通用在全球的利润率造成了极大的负面影响。而受到英国退欧、欧洲两工厂关闭等问题影响,欧宝预计到2018年才能实现盈利。


事实上,从上个世纪九十年代末至今,通用汽车欧洲业务已累计亏损上百亿美元。欧洲市场的疲态,也解释了在欧宝和沃克斯豪尔之外,通用将通用金融欧洲业务一并出售这一现象。出售欧宝,可以看作通用暂时撤离欧洲市场的一个信号。


B

PSA为什么要买欧宝?

既然欧宝有种种不是,PSA为什么还要接这个盘呢?


首先,最直接的理由,PSA有钱了。2016年PSA营业收入540.3亿欧元,其中,汽车部门营业收入370.66亿欧元。以固定汇率计算,两项收入分别同比增长了2.1%和2.7%。在利润方面,2016年,PSA经常性营业利润为32.35亿欧元,较2015年增长18%。汽车部门经常性营业利润较2015年增长了19%。他们在2016年产生了27亿欧元的经营自由现金流。


2月23日,PSA首席财务官查狄伦(Jean-Baptiste de Chatillon)透露,自2013年年底以来,PSA已经积累了80亿欧元的自由现金流,PSA可以将这笔现金用于有潜力的投资当中,从而实现股东的最大利益。所以,PSA业绩回暖,让他们有资本进行这样的投资。


其次,追溯欧宝的历史,我们发现它一直流淌着“欧洲”的血液。1862年,亚当•欧宝(Adam Opel)在德国吕塞尔海姆创建欧宝公司,1897年开始生产汽车,1924年建成德国第一条生产汽车的流水线,使汽车产量猛增,在德国廉价车领域独占鳌头。虽然欧宝家族在1929年将公司80%的股份卖给美国通用汽车公司,但是它的主要战场一直在欧洲,并在随后几年成为欧洲最大的汽车制造商。


欧宝的另一大特色在体育领域,它常年对足球世界杯、欧锦赛等世界重大球类比赛进行赞助,使得它在体育界的声望非常高。2000年左右,欧宝是德国豪门拜仁慕尼黑胸前赞助商,拜仁夺得欧洲冠军杯之时,“闪电将圆一分为二”的胸前logo令全世界的球迷印象深刻。因此,欧宝在欧洲的历史积淀和品牌认知度是毋庸置疑的。


第三,欧宝的研发实力是PSA非常看重的。欧宝在欧洲多国负责超过10款车型的动力总成和零部件的开发,同时还有4个研发及测试中心。欧宝之前一直负责研发通用旗下的Epsilon I、Epsilon II等平台,让通用受益匪浅。此次并购交易达成,欧宝的技术以及研发能力将使PSA集团直接受益。


除了向欧宝汲取技术上的养分,PSA也将向欧宝输血,实现两者之间的资源共享。不同于通用,PSA本就是欧洲本土集团,在制造、研发、供应链等方面搭的架子更大,可以更好地帮助欧宝降低成本,提高利润。


最后一点,可能是最重要,也可能是最不重要的,上面已经提到过一点,PSA收购欧宝,将把自己推上欧洲第二的位置,仅次于大众。而标致、雪铁龙、欧宝以及DS四大品牌,这一整套产品品牌结构,把PSA营造为一个真正的汽车巨头。


说是最不重要,“欧洲第二”的分量,对于PSA而言到底有多重,尤未可知。毕竟,在销售数量和营业收入之外,利润和利润率可能更为关键。PSA能否化腐朽为神奇,让年年亏损的欧宝扭亏为盈,应该是所有人最拭目以待的事情。


综上所述,这是一桩“一个愿打,一个愿挨”的生意,无论买方还是卖方,都有自己充分的理由。而PSA花的22亿欧元到底值不值,只能交给时间来说明了。



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