联想并购Marvell传闻:百亿美元的新豪赌

MEMS 2016-03-10



从最初收购IBM PC业务上演“蛇吞象”之后,联想就走出了一条截然不同于其他民族厂商的路径:收购-阵痛-整合-协同-盈利,这在后续的对IBM x86服务器和摩托罗拉手机的并购中也开始得到体现。


可能有人认为,联想一直在产业链低端来回折腾,买来的都是些“过时”的东西,但联想今天的财务表现和产业链能力,已经证明了其独特生长路径的合理性。但联想并不满足于此,它还想给业界带来更大的惊喜。


今天,业界传出消息,联想可能将以每股19美元的报价全盘收购Marvell。按照Marvell现在的市值情况,预计将耗资接近100亿美元。如果收购成行,这将是国内ICT行业“走出去”中最大的一桩买卖,联想也将凭借于此一跃成为国内最大的IC厂商。


那么问题来了,联想为什么要展开这次收购,它有这么好的胃口吗,收购会遇到哪些难题?

为什么要收购

可能在很多人眼中,Marvell远远没有英特尔、AMD、高通这样的同行出名,但Marvell的确很强大。它的强大,首要是来自于产业布局,Marvell的产品涵盖了移动、数字娱乐、云计算、网络、智能能源等多个范畴,放在ICT行业内来说,就是云管端都有很强的积累。


可能有人会问,Marvell是不是样样通样样稀松,答案并不是这样。除了在移动领域进入的时间节点较晚,与高通存在较大差距之外,在云端和管端,Marvell拥有很强的竞争实力。比如在网络领域,博通之下就是Marvell。在每个领域,Marvell都可以算是业界前三。


Marvell的产品布局和联想有着异曲同工之妙,只不过在产业链上所处的位置不同而已,联想是相对上层Marvell相对底层,但在云端管的整体布局上是一致的,在多个领域都将极大强化联想的竞争力。我们以手机为例,产业链垂直整合已经成为当前的趋势,作为全球第三大终端厂商,也需要拥有底层自研芯片的能力,才能在产业链博弈中占得先机。如果收购成功,联想的云管端全行业的垂直整合并不是梦想,而通过整合所带来的竞争优势将显而易见。


其次,Marvell的规模虽然与英特尔、三星、高通等厂商有一些差距,但在最新的半导体厂商排名中,位列第22位,这个排名超过华为旗下的海思。


如果收购成功,联想将一跃成为国内最大的IC厂商。这在举国之力发展集成电路行业的今天,联想此举非常契合当前的产业大环境和政策走向,也能得到很多政策方面的扶持和认可。这在信息安全形势日益严峻的今天,也将会给联想带来不一样的市场竞争力。


第三,Marvell的盈利状况还可以,虽然这几年受到竞争对手的压力很大,但依然保持着单季度400多万美元的盈利,这与联想说够摩托罗拉业务不同,先需要勒紧裤腰带填窟窿。


但需要指出的是,联想如果是仅仅收购手机芯片业务,在笔者看来,意义并不是特别大;要收购就全盘收购,形成完整的产业底层芯片能力,而不是选择终端层面来进行突破。

联想有这么好的胃口吗?

从IBM的PC业务开始,联想的胃口是越来越大也越来越好,已经开始驾轻就熟自信满满。但与前几次几十亿的收购不同,这次耗资估计要达到百亿美元。


以联想现有的盈利能力和现金储备,这是个比较大的挑战。按照最新发布的财报来看,联想在2014-2015财政年度第三财季(9月30--12月31日)营收为141亿美元,同比上升31%;净利润为2.53亿美元,同比增长5%,考虑到收购的开销,盈利状况要好于此。从整个财年来看,联想每年实现10亿美元以上的净利润是没有多少挑战的。


从现金储备情况来看,联想截至去年底净现金12.7亿美元,总负债为250.22亿美元,较去年3月底的153.32亿美元增加约97亿美元,流动比率为0.93,去年3月底则为1。总资产则由去年3月底的183.57亿美元,增至292.47亿美元。


从财务角度来讲,百亿美元的收购的确是个挑战,将会对联想的财务报表产生很大的影响;如果大量使用财务融资的话,也会加大企业的营运成本。但明知不可为而为之,就犹如当年收购IBM PC业务一样,有壮士断腕的决心,就可能会有好的结果。


更重要的是,当年的国际大环境已经完全改写,来自中国的产业力量和资本力量都在加速崛起,政府也在大力扶植民族企业走出去,这对于这场潜在的收购都是有利的。在去年,我国还成立了以工信部牵头的国家集成电路产业投资基金,初期1300亿元的投资规模投向谁?


就算是联想自己没有这么好的胃口,相信也会有不少来自产业链各个层面的帮衬。就连是几乎没有相关产业运营经验的紫光集团,都能狮子开口将展讯和锐迪科收入囊中。紫光尚且能够如此,联想又有何不可呢?紫光收购展讯和锐迪科之后成立新公司,转手出售20%的股份给英特尔,作价就是15亿美元,整体估值是75亿美元,难道Marvell的价值还低于展讯?

可能会遇到哪些问题?

首要问题还是监管层面,正如前文所言,Marvell的技术实力在业界有目共睹,相信美国政府也会看在眼里。如何能够顺利通过美国政府和国会的审核,是个难题。不过,在这个方面,联想是驾轻就熟,已经有了很多的经验。


其次是产业整合协同,芯片行业的产业规律和联想现在的整机业务存在很大的差异。做芯片就要静下心来,埋头苦干,板凳要坐十年冷。芯片行业属于资本和人才密集型行业,要舍得投入才行,更要有长期投入的计划和决心。


第三是企业文化的差异,作为典型的美资企业,而且是属于产业链上游的芯片厂商,Marvell的企业文化工程师氛围浓厚,而联想则是面向企业客户和消费者,非常强调市场前端。这将会是个不大不小的问题,对于IC厂商而言,人才的流失就是财富的流失。


第四个问题则是市场层面,Marvell被联想收入囊中之后,会不会造成客户的流失。我们还是以手机业务为例,原来采用Marvell解决方案的厂商会不会放弃,转而改投高通或联发科。

写在最后:

Marvell可以说是一家夫妻店,无论是老板周秀文,还是老板娘戴伟丽,都与中国有着很深的渊源。周秀文是印尼华人,戴伟丽则干脆出生在上海,还在复旦附中读过几年书。


特别是戴伟丽女士,有着很深的中国情结。


在当前的产业大格局之下,中国需要一家Marvell这样的公司,Marvell也需要一个更加强大的母体的支持。于公于私,我们都希望这场并购能够圆满!



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