美国散户从90%降到6%,他们是如何被“消灭”的?

杨国英观察 2019-02-13


本文来源:长江证券


20世纪40、50年代,美股超过90%的部分为散户持有。


如今,世道变了。


海通证券研报显示,2018年年中,美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%,个人投资者持有市值占比不到6%。


全球主要股市各类投资者市值占比

2018年中报

资料来源:海通证券


由90%降至6%。这中间发生了什么?美国散户是如何被“灭”的?A股又是什么情况?今天就来看看。


01

散户比例一度高达90%


1792年,美国股市诞生。


早期美股是少数玩家的“游戏”。


一战结束后,1920年代美国经济高速发展,企业盈利激增,带动股市繁荣。


1927年至1929年,道琼斯工业指数翻倍。


在赚钱效应驱使下,大批手握闲钱的民众跑步入市,甚至不惜借高利贷炒股。


当时,散户持有流通股的市值达到90%以上,史称“咆哮的20年代”。


道琼斯工业指数走势 19200102-19291024 

资料来源:海通证券

直至1929年10月24日,美股突然崩盘,加上随之而来的30年代大萧条,才中断了这场狂欢。


之后又碰上二战, 股市低迷,散户们失去了炒股的兴趣。

 

二战结束,美国经济再度繁荣,美国民众对股票的热情又被点燃。


战后十年,道琼斯工业指数涨了2倍多,吸引大量散户入场,散户持股比例超过90%,并一直持续到1955年。


尽管之后散户持股比例有所下降,但直到70年代中期,仍然保持在70%以上。


02


养老金入市,开启“去散户化”进程


70年代中期,是美股投资者结构变更的分水岭。


之后,美股散户的路越走越窄,机构越来越强。


发生了什么?


养老金等机构投资者入市了。

美国投资者结构变化 1945-2014年

资料来源:华泰证券

下图是1974年之后,美国养老金规模示意图。可以看出1974年之后,养老金规模大幅增长。

美国养老金规模 1974年-2017年

资料来源:平安证券

简单介绍一下。


美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金(IRAs)三大支柱组成。


海通证券研报显示,截止 2017 年底,美国养老金资产总规模为28.2万亿美元,是美国2017年GDP总量的1.45倍。


其中,企业养老金计划中的DC 型计划(收益不确定、雇主员工共同缴费,包括401K计划)、个人养老金(IRAs),在养老金总资产中占比60%,约17万亿美元,是美国养老金的主流。

美国养老金体系构成

资料来源:申万宏源

申万宏源研报显示,2017年,DC型计划中,2万亿美元的资产投在了股票型基金上;个人养老金(IRAs)中,54%的资产投在了股市或者股票基金上。


03


为何养老金入市后  

散户不愿直接炒股了?


养老金等机构投资者的大量入市,扩大了机构投资者比重,降低了换手率,增强了市场稳定性,与市场形成正向循环。


1、通过养老金计划,可间接参与股市,还能延迟纳税,省心省力。


2、养老金、共同基金等机构投资者入市后,为股市提供了稳定器。投资的确定性增强,波动性降低。


海通证券研报显示,从历史上来,美股在机构投资者壮大后,1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。

道琼斯工业指数年振幅

从换手率来看,2017年全部美股的换手率为116%,其中权益类公募基金的换手率为26%,远低于A股的428%和297%。


3、养老金、共同基金具有团队、专业优势,且资金量大,个体很难与其抗衡,单兵作战容易沦为待宰羔羊。


4 、注册制的推行、退市股票多,个股踩雷机会高,打压了散户炒股热情。


仅2013年至2017年5年里,美股就有1438只股票退市,远高于A股的27只。

5、近年来,交易机制变复杂,高频交易、量化对冲等工具的使用,使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了。

04

A股:散户数量多、市值小

却贡献了80%的交易量


那么,A股是什么情况呢?


 1   散户数量庞大,但持股市值小


A股散户多,但话语权小。我们以沪市为例。


上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示,截至2017年12月31日,从持股账户数看,沪市投资者为1.95亿人,其中自然人投资者1.94亿人,占比超过99%。


然而从持股市值看,自然人投资者持股市值为5.94万亿,仅占总市值的21.17%。

沪市持有人结构 2017年

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

看到这儿,或许你会有疑问——不是都说A股是散户驱动的市场么?持有市值占比并不高啊?


其实,说A股是散户主导,主要是指散户主导了A股的交易。


  散户贡献80%的交易量,盈利却不到机构的1/3


《年鉴》显示,2017年,沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额,而机构仅占14.76%。

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

遗憾的是,散户的频繁交易,并没有带来更好的收益。


散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额,却只赚到了不足机构30%的盈利。而且,机构的“本金”更少。

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

《年鉴》显示,沪市中,2017年自然人投资者整体盈利3108亿元,专业机构整体盈利11156亿元,机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。


而机构投资者的持股市值为4.53万亿元,自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。


也就是说,机构投资者用比散户更少的资金,赚了更多的钱(3.6倍)。


两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。


散户资金规模较小,投机心理强,换手率较高,容易追涨杀跌,难以把握市场中长期机会。


 3   “去散户化”进程正在进行


散户的非理性以及短视行为,不利于股市健康发展。A股去散户化也是大势所趋。


申万宏源测算显示,2006年至2017年12年间,沪深两市的个人投资者持股市值比例延续下滑,已由2006年的68%,降至最近几年的25%附近。


2006-2017年A股持有人结构市值占比

资料来源:申万宏源

长江证券认为,机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志。


“去散户化”并不意味着对散户的驱逐,而应该是散户与机构投资者双赢的局面,是机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后,散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财”的过程。


只有这样,股市才会更理性、更从容、更具长期投资价值。

机构投资者与个人投资者对比

注;本文来源于长江证券





时光穿梭,价值显现,半年来,我们已经组织了4批金边房产团购,每一位投资者也均取得了相当不错的收益。


如果你对金边楼市感兴趣,如果你对一带一路有信心,请添加杨老师助理个人微信13916924601了解详情,之后助理将邀请你加入“东南亚投资考察5”,在这里你将有机会与杨老师直接沟通,也将结识一群有梦想、有能力、有智慧的朋友,而我们将于近期组织第5次金边投资之旅!期待与你同行!


走出去,才有未来,点击即达:


这一次,我们的黄金子弹,为什么要射向这座城市?


财富大裂变,守土时代已过,开疆时代已来!


海外买房,你必须避开这个“大坑”?





 国英观察   已入驻    

今日头条 | 天天快报 

| UC头条 | 网易 | 一点资讯 

和讯 |雪球 | 中经网 |同花顺 丨新浪财经招商银行App



    发送中

    本站仅按申请收录文章,版权归原作者所有
    如若侵权,请联系本站删除
    觉得不错,分享给更多人看到