狼真的来了?美债直逼2%,市场疯狂避险,警钟在半年前就已敲响

见闻君 华尔街见闻 2019-06-10

6月11日,见闻研究总监傅峙峰将在金卡会员群直播分享<投资与宏观经济>,进群学习


本文来自华尔街见闻(ID:wallstreetcn)作者位宇祥,文中观点不构成投资建议。


美国的一系列举动使市场避险情绪在近一个月空前高涨,各类资产中,首当其冲的便是债券,基准收益率直逼2%。


尽管有部分投资者和分析师押对了方向,但美债收益率下行速度之快依然超出他们的预计,有分析警告称,现实情况比你想象的还糟。



01

美债收益率急跌


目前的经济和市场情况与去年底相比已是风云突变,当时十年期美债收益率飙升至3%以上的多年高点。


但过去几个月来,在贸易局势紧张和不温不火的经济数据中,形势急转直下,美债收益率迅速下行。


北京时间6月4日凌晨,美国十年期国债收益率再度跌破2.1%,盘中触及2.064%的低点。


北京时间6月7日晚间,美国劳工部公布的数据显示,5月非农就业人口增加7.5万人,创出三个月最低水平,还不及预期(17.5万)的一半。


这令市场大跌眼镜,有关美国经济动能的丧失正蔓延至就业市场的担忧卷土重来,对美联储迅速转向宽松的预期一时间急剧高涨。


受此影响,10年期美国国债收益率一度触及2.055%低点,最终收于2.085%,创下2017年9月以来最低收盘位。



就在6月早些时候,摩根大通分析师警告称,最新的贸易问题将阻碍美国经济增长,并迫使美联储降息。将截至今年底的美国十年期国债收益率预测从2.45%大幅下调至1.75%,同时将两年期国债收益率下调至1.4%。


此外,美国银行、瑞银、高盛和汇丰等也纷纷下调了预期。



02

市场疯狂避险


投资者越来越担心美国及其引发的贸易纠纷将阻碍该国乃至全球的经济增长,市场的避险情绪进一步上升,纷纷押注美债价格将持续上涨,即收益率将继续下行,由此引发的债市反弹正在全球市场上演。


上周五,德国10年期国债收益率一度下行至-0.259%,为历史新低;10年期日本国债收益率也低于- 0.1%。



德意志银行证券首席经济学家Torsten Slok称,目前全球约有11万亿美元债券的收益率为负,主要集中在欧洲和日本,目前约占全球债券的20%。


据路透,包括贝莱德和富国银行资产管理在内的投资机构都在继续买入美债,因为他们预计美联储将在今年降息以提振通胀和经济。



03

美国经济亮红灯


10年期美国国债收益率一般被认为是经济健康状况的晴雨表,而长短期收益率之间的倒挂一直以来被认为是经济衰退的信号。



在过去的50年间,一共发生过6次三月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况,经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。1989年、2000年、2006年均发生过利率倒挂,而1990年、2001年和2008年经济均陷入了衰退之中。


在进入2019年之后,越来越多的分析师提醒市场注意美债收益率倒挂及美国经济面临衰退风险的问题。


在5月28日的研报中,摩根士丹利分析师、被誉为“华尔街最悲观分析师”的Michael Wilson作出了三个相当大胆的预测:贸易阴云并非美国经济增长的唯一风险;在过去六个月里,经调整后的美债收益率曲线持续倒挂,表明衰退风险高于普通水平;美股波动性即将大幅上升。


大摩这篇研报直指人们可能存在的思维误区——其实,经济衰退的指示信号并非3月才出现,过去半年早就在闪烁红灯了!


警钟在半年前就已敲响,目前可能已经来到底部,人们可以开始观察衰退的迹象,而经济放缓和衰退的风险正在上升。

Michael Wilson指出,美国债市暗示美联储下一步只能是降息。不管美联储怎么想,至少市场是信了。


在“Sell in May”的“魔咒”之中,用于衡量美股波动性的芝加哥期权交易所“恐慌指数”VIX5月一度飙涨40%,VIX曲线甚至已经出现倒挂。



德银则在报告中指出,如果2年和10年期国债收益率倒挂持续超过三个月,下一波经济衰退就可以说“实锤”了。


天风证券宋雪涛认为,此次美债倒挂恐怕并不是“假摔”的信号,美国经济仍有较大可能在未来两年内衰退。


6月3日,圣路易斯联储主席布拉德表示,由于“全球贸易紧张局势和美国通胀疲软,都令美国经济增长的风险不断上升”,并且3个月与10年期关键美债收益率曲线出现倒挂,美联储可能很快就有理由降息,以便提振通胀。



04

“狼来了”的投资规律


华尔街见闻会员专享文章《美债收益率倒挂程度加重,狼真的来了》给出了债券收益率下行时的投资规律:


瑞信的研究表明,在国债收益率上行期间,金融板块和科技板块表现抢眼。自去年“圣诞夜大屠杀”行情以来,美股金融股涨超42%,科技股涨超43%。反之,对利率变化较敏感的金融板块在国债收益率下降时受到的打击也更大,跌了约16%。


周期股也是投资者应该极力规避的板块。“债市的表现告诉你,经济增速将放缓,逻辑不是关于通胀,更多是对增长的担忧。”Natixis美洲区首席经济学家Joseph LaVorgna表示,在国债收益率上行期间,那些更具远瞻性的公司表现不如公用事业等防御板块股票,这并不意味着经济衰退,但市场显然告诉我们,未来的经济增长将更慢。

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全文完。

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