中小金融机构的生死劫

量化精灵 2019-06-12

那些即将消失的中小基金公司

人往高处走,水往低处流。

 

 

 

今天,朋友圈被一则消息刷屏《上银基金罕见集体跳槽!从总经理、督察长到更多核心成员》,主人公是上银基金的7名核心人员,公募基金高管变动属正常现象,但大规模地带领旧部另起炉灶,并在在职期间申请一家新基金牌照,这种情况还是第一次出现。发生了什么事呢?为什么会这样呢?

 

觉醒从业十多年来,上银基金还是首次听见,上网搜查了一下,原来是上海银行旗下基金公司,作为身处魔都的基金公司,还是银行系背景,真的是不鸣则已,鸣则惊人,找身边机构销销售的伙伴们咨询了一下,这家公司好像也没有什么特别有名的基金经理和产品,以高管集体跳槽的方式出名,对股东来说,真的不是什么好事情。

 

觉醒也想起了身边伙伴们的故事,2018年与某中小公募基金合作时,觉醒个人蛮认可那个基金经理的投资策略和能力,然后事情进展很慢,后面那个基金经理联系觉醒时,已经换成了另一家中小基金公司。

 

身边离开机构的基金经理们,大多之前也是在中小基金工作,留在行业里的伙伴,也是频繁更换公司,平时与大家聊天,无论是投研、销售还是运营,都是感觉到压力满满的,焦虑盛行迭加人员变化,背后更多是行业与公司变革的推动,毕竟人往高处走啊。


 

基金管理行业是靠天吃饭,典型的“饱一年,饿三年”,这几年却是风云突变,历史规律被打破了,应了那句话:市场好,中小基金苦;市场差,中小基金更苦。市场好的时候,中小基金苦,苦在于看着别人家规模蹭蹭的涨,市场差,中小基金更苦,苦处在于为业绩和生存犯愁。

 

现在是个“拼爹”的年代,基金公司们的命运更是如此,爹不同,命就不同,真的是“冰火两重天”,银行系基金公司日子依然潇洒,券商系龙头日子还可过,网红型公司引领潮流,其他基金公司压力山大,真的是时也,势也,命也。

 

2015年的股灾、2016年的熔断,中小基金基本被杀了个半死,2017年的“漂亮50,要命3000”,中小基金公司更是遭受重创,中小基金想出头,必须要出爆款,过去的模式是重仓中小票,2017年开始,头部越来越强,中小就越来越弱了。

 

2018年初,头部机构的“东方红”真的是红遍全国,一基难求,人们只有望基兴叹,兴全基金的网红们,借市场之势,轻松募集300亿的天量基金,私募基金们呢,景林、淡水香、高毅、重阳等龙头机构,基本垄断了各家私行和机构的核心客户,好像淡水泉与景林都破了千亿的规模,高毅、重阳好像也是六七百亿的规模,头部公募基金们,依然稳步前进。市场里的说法很多,更多的都不过是羡慕忌妒恨。

 

2018年的市场,让所有的分析师和预测家们跌破了眼镜,指数中位数30%的跌幅,传统的各种策略基本失效,市场跌的连大股东们都纷纷跑路了,股票质押爆仓不断,快出现金融危机了,这个时候,各种ETF基金却巨幅增长,“北九坤、南幻方”为代表的量化对冲基金再次笑傲市场。

 

2018年市场很差,公募、私募都压力很大,头部机构有存量规模和积累,日子最多是消费水平略有下降,中小机构则是面临生存的压力,各种裁员、降薪层出不穷,中小公募想要成立个产品,保成立是它的头等大事,这个时候,网红基金再次出现,大佬陈光明的私募产品,依然轻松募集过百亿的资金,而且还是锁定期三年,大家发现,市场里的钱还是很多,只是自己找钱越来越难了。

 

2019年初的市场反弹,头部机构纷纷借机募集资金,中小机构依然很难募到资金,大佬陈光明再次影响了行业,大佬发的首只公募基金,一天内收到700亿的认购资金,虽然最终成立只有70亿,大佬用行动再次证明,只要他愿意,募集一二千亿都不是问题。


 

觉醒私下打听过传统头部基金公司的募集情况,第一梯队的单只最大募集规模是30亿左右,中型公司有明星大佬的单只最大规模是10亿左右,那个还是全行业的明星基金经理,其他中小基金公司,好像和去年并没有质的变化,伙伴们讲,好像自己是个行业外的过客,真的是人同命不同啊。

 

 

这些年,监管放松了对基金牌照的管制,目前公募基金超过110家,私募基金近两万家,头部公司方面,公募有10家左右,私募基金,算上各种策略,头部公司不超过100家,这些头部机构基本垄断了整个市场,再加上每年新冒出来的网红基金经理的冲击,留给其他公司的蛋糕是真的不多。

 

觉醒认为,基金公司的成败有三个核心:投资研究是核心,销售运营是基石,股东实力是保障。头部公司经过多年的积累,已经自成体系,股东及销售方面的实力就不用讲,投资研究方面,也不再受制于明星基金经理的影响,毕竟,它们要推几个新星出来,还是很容易的。

 

对于中小基金公司,命运则完全不同,我们先看看公募基金,中小基金公司通常没有出现过明星和大佬,即使出现一个明星,很快都被挖走,或奔私了,存量产品方面优势不大,投资研究方面受制于基金经理,人才招聘方面也是有压力,就销售运营上讲,成立多年还是一家中小基金,它的水平就不用再讲了现在还受到ETF基金、量化对冲、头部私募基金的挤压,迭加投资者多年亏损的不良体验,现在别说翻身,要在激烈的竞争中存活下去,都是压力很大。

 

中小私募基金公司,压力比公募更多,公募通常股东实力背景较强,困难时候,多撑几年没有问题,不到亏损难受的时候,通常是不会放弃的。

 

中小私募,股东通常是就是基金经理,大多是从公募、券商出来的投研人员,也有少量民间股神逆袭成功的,在投资研究方面是有些优势,在销售运营、股东保障方面就减分很多了,而且投资研究型人才,在运营管理公司方面,更是短板,业绩不好时,面临客户赎回的压力,经营成本又维持高位运行,真的是不容易。

 

随着监管加强,私募运营成本也水涨船高,一线城市的私募基金公司们,每年运营成本得300万左右,换句话说,3亿规模以下的公司,如果策略和市场不匹配,就只有股东们持续掏腰包来运营了,这种情况下,能坚持多久呢?

 

 

大家可能会说市场行情会好起来,市场好了,中小基金公司的生存问题也就解决了,觉醒真的不以为然,市场进化到今天,如果一个公司的生存发展还依赖于市场行情给饭吃,割韭菜生存,真的是不现实。

 

中小基金生存困境,原因很多,要想突破,基金业绩是核心,基金业绩又取决于基金经理的投资策略,受制于客户资金的风险偏好与属性。

 

A股发展到今天,市场越来越有效,传统的中短期交易策略受到了重大挑战,一方面是大家的策略同质化,太趋同了,相同的东西多了,获利空间自然小了,另一方面是量化对冲基金的出现,在中短期交易方面,人真的是搞不过程序和算法,智商和系统都不是一个层次的。

 

中小基金公司的策略方面,不管它们怎么讲,基本上还是集中在中短期交易策略方面,即使它们想开发新策略,客户也不答应啊,选择中小基金公司,别人图的就是短期高收益,要不选你作什么呢。

 

在长期投资策略方面,中小基金公司更是没有优势,别的不说,能够长期战胜指数吗?能够有超额收益吗?客户会相信吗?中小公募布局长期策略,面临的压力是ETF和指数基金,中小私募布局长期策略,面临的压力是客户的质疑,还有就是网红基金经理和头部私募的垄断地位,布局长期策略,别人肯定是首选头部机构啊。

 

这几年流行起来的ETF指数基金,更是头部效应明显,上证50,沪深300,中证500,创业板ETF,创业板50等大指数基金基本是五家公募各占一个,投资者选择ETF,都是选择规模最大的那个,毕竟要考虑流动性嘛。

 

至于指数增强基金,想想私募里的九坤,公募里华泰柏瑞、景顺长城、富国的那几个海外团队,无论是投研实力,还是市场口碑与影响力,其他机构想在这个领域发力,目前还是没有看到多少希望的。

 

面临这些压力,还能期待中小私募基金公司在投研策略上突破吗?头部机构可是把重心全投在这上面,再好的基金和策略,如果不能持续进化,都会被淘汰,市场转换几轮,大量的中小基金想活下来,是真的不容易。

 

中小基金公司们,还面临一个更大的挑战,就是基金费用,无论是公募基金2%的管理费,还是私募的“2+20%”费用,客户都是越来越不接受,大家的选择越来越简单,要不就搞指数,要不就搞网红,实在不行,自己亲自下场操刀,至少可以满足下赌博的心理。头部机构们,规模大,实力强,募资能力强,降点费用没有关系,如果头部机构降费用,中小基金公司,跟还是不跟,都是个难题。

 

觉醒认为,现在国内的基金公司越来越呈“头部化”特征,投资策略方面也越来越成熟,客户也变的更加聪明,中小基金公司在投资研究、销售运营及股东保障方面都有巨大压力,迭加即将到来的银行系理财子公司、外资基金公司、人工智能的冲击,今后几年,无论市场如何,大量的中小基金公司都将面临重大的生存压力,要不快速进化,挤进头部,要不进为“小而美”的精品,其他的都逃不过消失的命运。

 

《大话西游》中有句经典:留下点回忆行不行?不要,要留,就留下你的人觉醒认为,中小基金公司这个平台的价值真的在递减,对于从业人员来讲,个人价值依然存在,现在更是提升个人软实力的好时候,毕竟无论行业怎么演变,还是需要人的,毕竟21世纪,最贵重的是人才。


中小券商的“生死劫”


牢记黄金规则:谁有黄金,谁定规则。

 

610日,金融圈再现重磅新闻,阿里巴巴“牵手”全球最大的公募基金管理公司,布局国内投资顾问咨询业务,这预示着,国内的互联网巨头、国外的金融大鳄都在进入国内的证券业务市场,证券行业剧变时刻到来了。

 

这些年来,证券行业内忧外患,可以说是“王小二过年”,一年不如一年,行业内部,也是几家欢喜多家愁,人同命不同。


行业里去年还有个冷笑话,某中型券商资本金近百亿,净利润不到2亿,ROE不到2%,股东提出:我们养几千人,辛苦折腾一年,承担压力和风险,搞一年才这个收益,还不如去买理财,这几千人养着搞什么?真的是瞎折腾,越折腾越没钱。



看业绩,2018年前十大券商占据了行业80%以上的利润,行业集中度提升明显,如果再去掉1020名的偏大型券商,30名后的几十家券商理整体业绩怕是基本不挣钱,一个不挣钱的群体,压力肯定是大大的有。

 

中小券商这么大一个群体,没有创造价值,想想也是可怕,即使2019年初的市场 反弹中,中小券商分的市场份额也是少的可怜,真的是不容易。


随着互联网巨头、外资的加入,加上行业内部的头部效应,迭加强监管的外部环境,中小券商的日子是真的越来越难过了,蛋糕就这么多,别人越抢越多,自己的越来越少,想想都是可怕。

 

觉醒认为,我们看一个行业和公司好不好,有没有前途,关键是要看这个行业的从业人员,行业收入高不高,能否持续在增长?校园招聘时火不火?社招时是不是行业外的都想进去?行业里的都充满斗志?行业人员的收入是否持续增长?从业多年后,有能力的人是否有好的发展机遇?从业人员有多少合法致富?


觉醒券商从业多年,大型券商和中型券商都呆过,前、中、后台都搞过,圈子里伙伴也很多,说句实话,如果我们从员工的角度来评价券商,前十名的收入还可以,好评较多,1020名毁誉参半,收入马马虎虎,20名后的收入,除了少数特殊岗位外,员工收入真的不昨样,特别是基层员工,生存下来都是一个挑战。


从券商员工发展上看,圈内资深HR总结了一句话:一流的人才进来,三流的人才出去。特别是中小券商,呆久了的伙伴,与同学朋友对照,优势全无,真的是起了大早,赶了个晚集,大家想离开行业时,好多都发现自己什么都不会,忐忑无比。


 

2015年股灾以前,大中小券商日子都过的还可以,中小平台,收入的弹性更大,日子好的不能再好。世事总是难以预料,谁也想不到2015年的“杠杆牛”突然结束,股灾快速到来,投资者经历了天堂到地狱的折磨,券商更是首当其冲,当时的券商救市计划,大型券商纷纷出资救市,少量中型的也有参与。


谁也想不到,“救市”成了证券行业的分界线,大券商救市时都买了几十亿的股票,都是标准的大蓝筹,这几年下来,浮盈都是好的不能再好,听党的话,党给机会,都是钱钱的啊,中小券商和大券商的差距更大了。

 

2016年的熔断,2017年的漂亮50与要命30002018年的全面熊市,市场还是以前的市场,券商却不是以前的券商了,大型券商涅槃重生,变的更加强大,互联网券商异军突起,中型却鲜有突围,小型券商,更是每况愈下。


别的不说,救市时的浮盈摆在那,中小券商要追上,靠什么去追?结果怕是越追越远。

 

觉醒2016年与伙伴们组团去了中型券商,真正认识了这个行业,存量业务竞争激烈,新业务启动困难,整个员工都士气不高,问题是还很忙,也不知在忙什么,中后台忙扯皮,前台瞎折腾,你说多忙啊,微信交流基本都是秒回,星巴克各种场所,基本是中小券商从业人员的根据地,想来也是心酸无比。

 

随着中小券商业绩持续规划滑,无论是股东,管理层,还是员工,日子都不好过,各种负面消息与问题也时不时轰炸行业,创造价值难,制造问题易啊,大家都对未来比较悲观,如何突围无从下手,真的是压力山大。


 

经过四十年的快速发展,中国已经成为全球第二大经济体,已经从增量发展到存量博弈阶段,存量博弈时,更是丛林法则,强者生存,弱者淘汰,券商基本上是以各种国资为主,大家的“爹”都差不多,拼起来都是是“白刀子进,红刀子出”。


龙头券商之所以是龙头,是有各种原因的,在恶劣的环境下,它们船在不怕浪,中小券商如同一个小船,一股小风就晕船,大点的风,就翻船了。

 

今年行业再现业内并购事件,中信证券并掉了广州证券,天风吞了恒泰证券,真的是唇亡齿寒啊,再想想监管去年对券商股东资质的征求意见稿,中小券商还能混多久,谁的心理都没有底。

 

券商行业,本质上是资金密集型和人才密集型行业。从资本金上看,大型券商有天然优势。人才方面来看,优势更大,直白点讲,清北复交的同学,分别去了龙头券商和中小券商,3年后,差别是相当大的,人都是聪明的嘛。


从人才梯队上看,从高管、部门负责人、团队主管、员工几个层次来看,龙头券商都是辗压中小券商,没有办法,在那个环境体系里,想不提升都比较难。


有人会讲,可以去大券商挖团队和人才,这一招以前还行,现在很难了,先不说有多少优秀的团队愿意离开大平台,即使挖了过去,新团队和公司元老们的磨合与冲突,合规与风控的强势,待遇差别更是不用提了,最关键的是,客户还是喜欢和大平台合作啊,人走了,业务是比较难带走的。

还有一个潜规则,大家都不好直讲,就是绩效考核方面,龙头券商基本上是诚信文化,毕竟别人一直是高举高打嘛,容忍度强,中小券商向来是精打细算,省着过日子,特别是有些券商,对新团队容忍期通常是三个月,不行就打压,好不容易有业务做出来的,业绩报酬兑现又是一个难题。



时间久了,大家都变聪明了,毕竟圈子就这么大,中小券商挖人才变的更难了,比如某些券商,基本是挖不到像样的人才,就只有继续内部消化,沿着老路走下去,自娱自乐嘛,但这又能撑多久呢?

 

 

商业的本质是赢利,比拼的是业务,券商的业务分为经纪、投行、资管、自营、资本中介及衍生品等,无论是业务整体,还是单个业务线,中小券商都是惨淡无比,难以突破,更别提“弯道越车”了。



经纪业务是中小券商的主要收入来源,现在佣金战越打越惨,很多时候都是赔本挣吆喝,加上互联网的冲击,比如:东方财富,华泰优势明显,平安证券,它们抢谁的市场,肯定是中小券商的市场嘛,


经纪客户的要求也多元化了,需要的是全方面的服务,这方面,中小券商更是难以为继,说句难听的话,内部沟通都要扯半天,还谈什么综合服务客户。


中小券商的经纪业务,本质是个劳动密集型产业,员工多,收入低,考核严,现在别说员工难招,招个营业部总经理都是蛮困难的,没有人才,更是困难啊。


现在热门的财富管理,也是一个假命题,真的要搞,怕也是华泰等龙头券商,或者东财这样的互联网券商。中小券商,不过是借这个名义卖几个产品,收点管理费,或分点仓,客户其实可以通过互联网购买产品,方便成本低,虽然现在傻瓜多,上当上多了,也会变聪明的。


投行业务,已经是“三中一华”的天下了,国信、招商、广发、平安这些大投行都在犯愁,一直落后的中小券商就不用讲了,而且客户也喜欢大投行的品牌、定价及销售能力,加上科创板后面的跟投机制,投行业务怕是要集中在前十名的券商了,后面的就陪太子读读书。


资管业务,最牛的老大是东方红,前十大也算过得去,考虑银行、信托、基金的竞争,中小型券商的投研、销售和运营都没有优势,基本上也是洗洗睡了。


自营业务,大券商在债券上优势明显,股票市场,前十大外,都是压力很大,中小券商资本金少,挣的都是经纪的血汗钱,市场一波动,就受不了,经常高买低卖,时间久了,也不太敢搞了。


资本中介业务,拼的就是钱多成本低,中小券商就没的讲,比如:股票质押,大券商可以选客户,中小券商作的业务都是大平台不要的,风险相当集中,过去的两三年,这个业务,不但没有为中小券商加分,反而是减分不少,即使大平台受到伤害,他抗的住啊。

 

衍生品业务,龙头效应是最强的,基本是中信、中金的菜,中小券商,内部人都没有几个讲的清楚衍生品,从外面挖团队,一是不好挖,二是运营,合规风控也跟不上,还有一点,监管让不让你作。


至于基金、期货、直投业务,好多中小券商都没有这两个子公司,有的话,也作不了多大的量,龙头基金,基本也是龙头券商的儿子,怎么搞的过哟。


 

行业大环境不利于中小券商、股东没有得到多少收益、各条业务难以突破,市场份额持续下行还,人才与团队也是每况愈下,考核却不会降,团队和员工则是混一年算一年,优秀的都在作打算,这种情况,中小券商的日子还能好过吗?


最关键的问题是员工收入,大平台的收入是比较稳定的,有预期,中小券商波动大,市场不好时,员工的收入是大幅度受伤。


券商总部基本在一二线城市,想想这里的高房价与物价,无论是行业内外对照,都是伤害,人心也就不稳了,人心不稳,队伍不好带,别说抢地盘,守地盘都是相当困难。总部的还可以讲是待遇不高,经纪分部的员工,可以说是生活都面临考验了,中小券商经纪分部的员工,大多也就每月3000左右的基本工资,真的是活不下来的,这种情况下,还想依靠员工,突破业务,都是痴人说梦啦。

 

中国的经济模式很难快速转变,大环境没有变化,龙头越来越强,外资和互联网巨头纷纷布局,中小券商只有继续拼杀,力争守住自己不多的地盘,随着竞争的加剧,业务同质化、考核及团队管理的不足,人才流失严重,行业利润占比持续下滑,无论是股东、管理层还是员工,都是压力山大。


最要命的是,中小券商如果不能持续创造利润,股东长期没有获得收益,只有采取行动,员工收入与职级上没有提升,时间久了,也是“劣币驱逐良币”,留下的混日子为主,这种情况下,中小券商的业务还如何突破?

 

面对行业剧变的压力,中小券商们也在纷纷求变,寻找突破,人力也许能胜天吧,但是什么时候才能找到利润与市场的突破点,对于中小券商是个考验,如果市场持续几年熊市或振荡,强监管持继续,市场份额下降,经营持续亏损,中小券商还能撑多久呢?

 

:觉醒最近连发数文,探讨了中年人的消失、中小基金的命运及中小券商的困局,后期将持续就这些话题进行分享,探讨破局之道,敬请关注。



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那些在金融圈消失的中年人


人活在世上,有的活成了面子,有的人活成了里子,都是时事使然。

 

6月以来,随着毛衣冲突加剧,A股持续下行,交易量连创新低,市场人气涣散,熟悉的熊市味道再次回来,迭加天币巨幅波动,外资巨头纷纷布局国内资本市场,焦虑、担心弥漫整个圈子里。

 

最近见了一些金融圈的朋友,不管是券商、公募,还是野蛮生长的私募,大家都感觉越来越难做的了,不仅是因为市场,更多是对现有的模式能否持续担心不已,年轻人还好,有的是青春和未来可以挥洒,对于在业内呆了多年的中年人呢?


 

 

觉醒的伙伴H博从帝都来深,觉醒正好借机组织伙伴们小聚,H博在一家十多亿规模的量化私募负责研究投资工作,聊起市场生态的变化和 中年人的困境,H博讲道:庆幸是早毕业几年,如果是现在毕业,怕是找不到金融圈的工作了,现在头部量化私募面试的起点线是清华、北大了,量化领域竞争越来越激烈,通常做到30岁时,算法和程序能力就已经跟不上年轻人了。

 

H博一席话,让在座的伙伴感叹不已,H博是觉醒心中的学霸,一直是那种别人家的孩子,都在感叹中年困境,仔细想想,现实也就是这么骨感,青春年少总是太短暂,伴随着恋爱、婚姻、买房生娃等人生大事,十年光阴也不过弹指间。

 

伙伴们交流了投资策略,现在市场可能越来越集中了,A 股市场一直是中短期趋势交易为主,大量的散户以及散户思维的机构杀进杀出,其乐无空,然后近几年来,市场风格发生了剧变,中短期交易方面,量化的优势越来越明显,传统的交易策略获利更难了,传统的“割韭菜”、“杀散户”等模式的空间越来越小了,这可能是金融圈的各个链条压力倍增的主要原因,身在其中的中年人们更是首当其冲。


 

 

2015年股灾以来,天朝的股市真的是变幻莫测,金融机构的考核更加短期化,更加急于快速出业绩,也有急于回本的赌徒思维在作怪,身处其中的圈内从业人员,压力更是剧增,年轻人可以坚守,对于中年人呢?去还是留就成了一个考验。

 

大平台的C博分享了一个案例,天朝最知名的学者BSS的学生也离开大平台了,好像是在深交所旁边开了一个饭馆,平时自己炒炒股,觉醒真的是惊呆了,这个人是大平台的前同事,算是少年成名,能力突出,而且他还是BSS的学生,觉醒曾与BSS一起作过论坛,那个气场真的是秒杀人也,以他的能量和影响,他的学生可以去国内任何的金融机构的,抽空去了一次那个饭馆,觉醒感觉是明白了一些东西。

 

觉醒最近还见了伙伴Q总,Q总和觉醒是同龄人,Q总二十多年前从湖南乡下考入魔都交大,在魔都的顶级外企、金融机构混过十多年后,悄然去了觉醒的老家,今年和Q总见面,觉醒全程倾听了Q总这几年的创业经历,遇到的困难、应变措施、今后的路如何走,在觉醒预料中的是,Q总也不再怎么参与底层投资策略的研发了,根源也是感觉智力和体力有所落后,Q总用了二年的时间,重新定位与布局了自己的人生,真的是为他高兴。

 

觉醒在重庆见了好友F总,F总的分享总是让人惊奇,深交所工作十多年后,离开鹏城回了老了,用他的话讲,从此进入了老年人的生活状态,F总和觉醒也是同龄,相对于觉醒的瞎折腾,F总更是倾向于呆在自己的书房阅读、静思,他认为只要能够作到真正的独立思考,真的不需要太多的所谓圈子里交流,即使是所谓的专业人士,更多的时候都可能是噪音,还是专守本心。

 

觉醒与伙伴W总在深圳聚了一次,W总还带了一个朋友,一个在圈子里混过十多年的老同志C总,C总2015年离开后,先后折腾过三家私募机构,觉醒真的是佩服不已,C总感叹,混了金融圈,也不想从事其他行业的事了,只有在投资这条路上,坚持走下去,持续进化提升。

 

W总也和觉醒吐槽分享了前平台的一些人和事,觉醒真的是觉得自己的离开是太明智和及时了,铁打的营盘流水的兵,时代变化,人事变迁,本也是自然规律,在平台坚守,等待转机变化,或是主动求变,投身变局之中,个人选择,亦是性格使然。

 


 

金融圈的伙伴们,通常是24或25岁左右硕士毕业 ,从业十多年后,基本上也算是认清了自己和现实,这个行业的工作,是变化的,也是不变的,因为人性总是轮回,10年足够发生很多事,在这个领域,10年还没有质的变化,那也是到了求变的时刻。

 

觉醒观察了身边中年人的离开,发现了一些原因,中年人都是一直专注于投资,在投资上花费了大量的时间和心血,10多年时间,很难成大家,但是也足够起步,专心投资的人,实在是难以容于官僚与繁文缛节盛行的金融梦见,在平稳的现状和不确定的变化之中,大家选择了变化。

 

还有一个深层次的原因,就是投资策略方面的,在机构里,考核与管理都是趋于短期化,想想量化机构的能量,人工智能的强大,指数化投资的流行,中年人不主动退出,尽早都是被消灭的命运。

 

从投资策略上看,今后可能就是两个方向,一是寻求更快、更准、更强的量化策略,注重中短期交易策略,另一个是真正专注个股研究,注重价值的长期投资,离开的中年人们,基本都是选择了注重价值的长期投资,要么是寻找理念相同的投资者合作 ,要不就 是作专注自身的独立投资人。

 

《一代宗师》里叶问讲道:我这一生,没有见过什么大山,直到四十岁后,我见过了高山,才发现最逾越的原来是生活。四十岁左右的中年人,在金融圈消失后,开始了新的人生征程,慢慢融入生活的大海之中,最终都将归于宁静,祝福朋友圈的中年人们吧。

 

包商银行被接管的背后



5月24日下午快六点的时候,一条消息传了出来并很快炸屏,那就是包商银行被接管了。事情发生的很突然,虽然传说调查组已经在包商银行待了很长时间了,但据包商银行的员工反映,事先没有得到任何消息。

 

消息内容如下:“中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会联合发布公告,鉴于包商银行股份有限公司出现严重信用风险,为保护存款人和其他客户合法权益,依照《中华人民共和国中国人民银行法》《中华人民共和国银行业监督管理法》和《中华人民共和国商业银行法》有关规定,中国银行保险监督管理委员会决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管,接管期限一年。

 

1998年海南发展银行被人民银行宣布关闭,由中国人民银行依法组织成立清算组,对海南发展银行进行关闭清算;指定中国工商银行托管海南发展银行的债权债务。这是中华人民共和国成立后中国大陆第一家因经营管理不善而关闭的银行。

 

2018年2月23日,原中国保监会发布公告,鉴于安邦保险集团股份有限公司存在违反保险法规定的经营行为,可能严重危及公司偿付能力,依照保险法第144条规定,决定对安邦集团实施接管,接管期限自2018年2月23日起至2019年2月22日止。2019年2月22日,中国银保监会网站发布公告,对安邦保险集团股份有限公司依法延长接管期限1年,自2019年2月23日起至2020年2月22日止。

 

海南发展银行当时存在的问题之一就是大量违规的经营,而最为恶劣的就是向股东发放大量无合法担保的贷款。股东贷款实际上成为股东抽逃资本金的重要手段。有关资料显示,海南发展银行成立时的16.77亿股本在建行之初,甚至在筹建阶段,就已经以股东贷款的名义流回股东手里。海南发展银行是在1994年12月8日经中国人民银行批准筹建,并于1995年8月18日正式开业的。但仅在1995年5月至9月间,就已发放贷款10.60亿元,其中股东贷款9.20亿元,占贷款总额的86.71%。绝大部分股东贷款都属于无合法担保的贷款;许多贷款的用途根本不明确,实际上是用于归还用来入股的临时拆借资金;许多股东的贷款发生在其资本金到账后1个月内,入股单位实际上是“刚拿来,又带走;拿来多少,带走多少”。后来海南房地产市场崩盘,导致包括信用社在内的金融机构出现大量不良资产。而储户挤兑则是被关闭的直接原因。(资料来源:搜狗百科)

 

安邦保险被接管的直接原因则是集团原董事长、总经理吴*小晖因涉嫌经济犯罪,被依法提起公诉,并且安邦集团存在违反法律法规的经营行为,可能严重危及公司偿付能力。


 


这次的包商银行,据新财富报道是肖jian华“明天系”在银行领域的一枚重要棋子。1998-2001年,明天系抓住了第一波城商行改制潮的机会。1995年,国务院决定撤并全国数千家城市信用社,吸收地方财政、企业入股,组建城商行。上世纪末、本世纪初,各地城市信用社掀起第一波改制设立城商行的热潮。明天系是最早参与这一大潮的民企之一,其控股包商银行,正是在这一时期完成的。包商银行地处明天系控制人肖jian华的妻子周虹文的老家内蒙古包头。有媒体去年10月报道,在“一参一控”的监管模式,“明天系”内除了哈尔滨银行外的银行股权都将出清。

 




一、包商银行的独特性:曾被“明天系”控股

包商银行是“明天系”旗下最早、最核心的金融机构之一。包商银行于1998年12月28日经中国人民银行批准设立,前身为包头市商业银行,2007年9月28日经中国银监会批准更名为包商银行,成为区域性股份制商业银行,总部设在包头市,并在北京、深圳、宁波、成都设有分行。在上世纪末国内城商行迎来改制潮时,包商银行成为最早被“明天系”控股的金融机构之一。

5月24日被接管。中国人民银行和银保监会发布关于接管包商银行股份有限公司的公告,将对包商银行实行接管,接管期限一年。包商银行作为“明天系”下最早最核心的金融机构之一,近年来经营不力、信用风险频发,被接管实属个例。


二、股权结构和公司治理,导致包商银行信用风险高、流动性压力大

近年来包商银行信用风险频发,各项指标均较同期上市城商行有一定差距。2016年来包商银行信用风险频出,出现多起违规放贷事件。从其资产质量指标看:1)不良率:包商银行2011-2016年不良率从0.45%一路攀升至1.68%(同期上市城商行平均水平为1.28%),1Q17不良率达到1.7%。从不良净生成率看,2016年不良净生成率较2015年上升0.34个百分点至0.87%。2)逾期率:逾期率从2011年的0.97%攀升至2016年4.71%,远高于同期上市城商行平均水平(2.14%)。3)不良压力和不良认定:关注类贷款比例从2011年的0.82%上升到2016年的2.91%,1Q17也进一步上升至3.87%。从不良认定看,逾期90天以上贷款占比不良比例趋于上升,表明不良认定是趋于宽松的。2016年底这一比例为174.83%,同期上市城商行平均水平为111.1%。4)拨覆率:拨覆率从2011年最高333%下降至2016年177%,而同期上市城商行拨覆率平均水平为251.%。考虑到包商银行并未披露其2017和2018年年报,但在17年金融去杠杆的整体监管背景下,我们判断其资产质量仍是有压力的。

近年来经营不善,负债端依赖同业负债维持流动性。从可获得的数据看,包商银行资产端以债券投资为主,其中应收款项类投资占比在高位。同时负债端存款占比持续下降,从2014年近60%的占比一路下滑至3Q17的40%左右的水平。且从2016年后,包商银行主要靠同业资金维持流动性,其同业存单利率高于市场一般水平。根据该行同业存单发行公告显示,3Q18该行负债总额为5034亿元,其中吸收各项存款2293亿元,同业负债(含同业存单)为2211亿元,超40%的占比超过监管规定的三分之一。

资本充足率快速下降至监管线附近。截至2017年9月末,资本充足率为9.52%,其核心一级资本充足率为7.38%。按照监管要求,非系统性重要银行在2017年底、2018年底的核心一级资本充足率必须达到7.1%和7.5%,一级资本充足率须达到8.1%和8.5%,包商银行资本充足水平快速下降至监管线附近,后续资本补充存在较大不确定性。

二级资本债存在减记或转股可能。根据《关于商业银行资本工具创新的指导意见》,二级资本工具触发事件是指以下两种情形中的较早发生者:1、银监会认定若不进行减记或转股,该商业银行将无法生存。2、相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持,该商业银行将无法生存。包商银行在15年发行了65亿二级资本债,若接管期间经营改善,信用风险缓解,资本得到补充,否则二级资本债将面临减记或转股的可能。


三、包商银行被接管,为什么是个案?

包商银行的股权结构、公司治理太独特,相似银行很少一方面,我国大、中、小银行由于历史原因,国有银行为主;12-16年,金融放开阶段,曾有不少民营资本入股国内银行,但取得控制权的较少。另一方面,银行由于涉及居民面广,金融监管更为审慎;从国内经验看,我国非银机构曾出现大规模接管活动(如1980-2007年间信托行业六次大规模整顿、2002-2005年券商大规模监管),相关案例仅有1998年的海南发展银行破产清盘。包商银行是国内银行接管20年来第一例。


银行业的整体财务指标明显好于包商银行,资产质量平稳。根据银保监会公布的1季度银行业经营情况,全行业总体资产质量是平稳的,不良率为1.80%,同口径下环比4季度持平。目前我国银行业格局相对稳定,截止2018年末我国有4100家银行业金融机构,其中6家国有行和12家全国性股份制银行资产规模占全行业的53%;其余有134家城商行和超过1400家农村金融机构。在众多中小银行中,受到区域经济等因素的影响,资产质量呈现分化。

我国中小银行系统性风险暴露,是经济快速下行和流动性突然收紧。从国外经验看,在货币紧缩和经济下行期,曾出现银行因经营不善导致的大规模接管活动,如美国20世纪80年代储贷协会就因资产质量问题导致大批中小金融机构倒闭。从我们草根调研看,中小银行的资产质量总体还保持平稳,但分化比较明显,近期压力不算大。我国中小银行的系统性风险未来的压力是经济快速下行、或者流动性突然收紧;这些短期还看不到。而包商银行是由于股权结构和公司治理,导致其信用风险和负债端压力大幅高于同行业,属于个案。


四、政策释放打破 “刚兑”的信号;银行业的未来竞争格局:哑铃型

包商银行接管后大部分业务不受影响。包商银行是因为出现严重信用风险被接管的。接管后,包商银行事实上获得了国家信用。对于:1)接管前储蓄存款:接管后本息得到全额保障。2)接管前对公存款和同业负债:5000万元(含)以下接管后本息全额保障;5000万元以上的对公存款和同业负债,由接管组和债权人平等协商,依法保障。3)接管后新增储蓄存款、对公存款、同业负债:本息全额保障,不受任何影响。4)村镇银行:接管后继续独立经营。接管组将主导包商银行履行主发起行的责任,这些村镇银行的正常经营将得到更好保障。同时建设银行将全力帮助完善包商银行公司治理结构、风控体系,促进其正常经营和稳健发展,推动包商银行价值提升。

政策释放出打破银行“刚兑”的信号。本次处置,政策对5000万以上的公司存款和同业负债不明确担保。这表明政府有意逐渐撤出对各类银行的“隐形兜底”;外部环境虽然不确定,金融供给侧改革,仍然稳步推进。银行之间的分化会加大。

存量经济和金融供给侧改革是银行运营的大背景。这种背景下,银行业竞争格局是哑铃型(详见深度报告《金融供给侧改革的核心点——对金融行业格局和投资的影响》)。哑铃的一头是头部银行成为金融综合性服务平台,对标国际金融大型集团;哑铃的一头是众多中小银行,聚焦当地,特色化服务实体经济。金融供给侧改革背景下,所有金融机构都面临转型,头部金融机构最有能力转型成功,一部分金融机构面临淘汰。包商银行被接管是金融供给侧改革加速推进的信号,预计未来银行接管、并购和重组活动会加速进行。



 


“明天系”的实际控制人肖jian华被带走两年零三个月后,包商银行终于被接管了。但包商银行到底存在什么信用风险呢?

 

实际上,包商银行已经连续两年没有公开公布年报了,在2018年6月发布的公告中称,由于拟引进战略投资者,主要股东股权可能发生变动,故暂不披露2017年度报告。这一暂不披露到现在已经又过去一年了。根据2016年的年报,包商银行的前十大股东如下图。从年报和评级机构的评级报告都看不出明天系36.89%的持股是怎么实现的,各种企业信用查询网站也都无法穿透。

 

从包商银行公布的定期报告来看经营状况,总资产快速增长,2014年和2016年达到了29%和22%的增速,最夸张的是2017年3季度末比2016年底已经增长了34%,如果4季度继续下去的话,是不是能一年增长45%?简直太恐怖了。到17年3季度末的时候,总资产已经达到了5762亿。但部分媒体透露已独家获得大华会计师事务所的2017年包商银行审计报告,同时企业预警通app也有部分财务数据。综合来看,2017年末资产比3季度下降了近200亿,没有再持续之前的快速增长,18年3季度再下降了近200亿,来了一个大转弯。    


那么之前这么快的增长速度,是靠什么来支持的呢?答案就是靠同业负债。我们可以看到,在16年的时候,包含债券在内的同业负债占比已经超过了40%并很快上升到了53%,比例惊人。


应收款项类投资在13年就上升到资产的30%以上,并且维持在高位。我们都知道银行的应收账款类投资,大部分是一些通过信托或者其他渠道做的类贷款业务,大部分是规避贷款的一些限制。里面藏污纳垢,很是见不得人的。


不良贷款率逐年上升,到17年末未1.72%,但是比起城商行的平均水平来不算高。但这不能充分反映贷款的质量,我们看逾期3个月以上的贷款占比,公布的数据到16年末已经上升到3.04%了。关注类贷款占比更高,17年末未4.08%,贷款质量堪忧。而同时,资本充足率逐年下降,根据银监会资本新规过渡期安排,截至2017年末,非系统重要性银行的资本充足率要求为10.10%,一级资本充足率要求为8.10%,核心一级资本充足率为7.10%。而包商银行的资本充足率已经明显不满足要求了。


我们再看一下贷款的机构情况,最后公布的数据中,16年末保证类贷款加上信用类贷款,占贷款总额的比例为45.64%,比上一年下降了4个百分点,但还是很触目惊心啊。因为保证类和信用类贷款,是没有任何抵押的,一旦发生违约,基本上就血本无归了。凡是信用偏好稍微低一点或者说保守一点的银行都喜欢抵押类和质押类的贷款,一旦违约,还有资产可以变卖,弥补一些损失。而包商银行,看来风险偏好很高啊。

1、2016年年报和2017年季报指标能看出什么端倪?

包商银行的连续两年的年报披露延迟,2017年的年报和2018年的年报都迟迟未公开披露;

从最近两年的年报未披露看,信用风险的问题可能比较严重。截至2017年底资本充足率低于9%,核心一级资本充足率低于7%。严重低于监管的资本要求(总资本充足率不低于10.5,核心一级不低于7.5%)。亟待补充资本。

但是从2018年以来包商银行更换股东和引入新资本的脚步看明显偏慢,这或许正是此次监管接管包商银行的主要原因之一。

以下为2017年的财务报表。



2、二级资本债备受关注

商业银行被接管,这是20多年来第一起比较大的银行正式被接管的案例。需要注意如果是严重信用风险导致被接管,且银行有存量的二级资本债,监管机构可以进行减记,根据《关于商业银行资本工具创新的指导意见》(银监发〔2012〕56号):

“其他一级资本工具触发事件”指商业银行核心一级资本充足率降至5.125%(或以下)。

“二级资本工具触发事件”是指以下两种情形中的较早发生者:1.银监会认定若不进行减记或转股,该商业银行将无法生存。2.相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持,该商业银行将无法生存。


当然鉴于金融牌照的稀缺性,如果监管机构接管期间能找到足够的新的股东接盘,注资也可能不会减记;或者接管期间宏观环境改善,信用风险资产或者抵质押品变现顺利,资本得到补充也不会减记。


尤其需要注意,所谓的二级资本债的减记不会触发违约条款,不属于违约行为。也是整个银行间市场对二级资本债重定价过程,此前银行同业之间的业务对二级资本债很多时候并不在意,和普通金融债之间的信用价差也很小。但同业存单无忧。


2015年12月25日,包商银行在全国银行间债券市场成功发行65亿元二级资本债券,票面竞标利率4.80%。债券为5+5年期固定利率债券,目前尚未到期。2018年因为延迟发布年报,大公国际资信评估有限公司于2018年7月10日发布公告称,延迟披露《包商银行股份有限公司主体与相关债项2018年度跟踪评级报告》;

尤其注意人民银行参与接管,说明信用风险恶化较为严重,触发到存款保险制度,对50万以下的存款账户,存款保险基金需要履行兑付义务,所以人民银行从金融稳定和存款保险职责角度需要参与一起接管,这和去年的银保监会安邦接管不一样。



3、包商银行不良率水平如何?

公开显示因为信用风险导致接管,那么自然是不良的问题。

下图初看起来2016年1.69%不良率,2017年1.73%不良率还算正常,但逾期贷款从2016年73.7亿大幅度上升到2017年底的113.6亿,上升54%。其中90天以上不良上升63%。

此外从目前监管要求90天以上的不良需要至少划入次级类。2018年已经执行。包商银行的逾贷比2016年底为175%上升到2017年底的196%。

尤其需要注意,包商银行上述的逾期贷款以及不良贷款统计口径都局限于“贷款及发放垫款”的数字,同时包商银行还有应收款类投资1786亿,接近于贷款规模的80%,这里的不良资产规模难以测算,如果完全暴露可能会加大不良的数字。以下为笔者统计的最新逾贷比数字仅供参考,仍然有三家银行(盛京银行、华夏银行、九台农商)逾贷比超过100%。



4、银行什么情况下才会被接管?有何法律依据?

《商业银行法》的第六十四条第2款规定:“接管的目的是对被接管的商业银行采取必要措施,以保护存款人的利益,恢复商业银行的正常经营能力。被接管的商业银行的债权债务关系不因接管而变化。”

因为不良过高,信用风险加剧,资本不断被侵蚀应该就是具体触发条款之一;

《商业银行资本管理办法(试行)》

第一百五十三条 根据资本充足状况,银监会将商业银行分为四类:

(一)第一类商业银行:资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率均达到本办法规定的各级资本要求。

(二)第二类商业银行:资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率未达到第二支柱资本要求,但均不低于其它各级资本要求。

(三)第三类商业银行:资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率均不低于最低资本要求,但未达到其它各级资本要求。

(四)第四类商业银行:资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率任意一项未达到最低资本要求。

最低要求分别为资本充足率8%,一级资本充足率6%,核心一级资本充足率5%。当前实际部分风险较高农商行也未能达到这些要求。


第一百五十七条 对第四类商业银行,除本办法第一百五十四条、第一百五十五条和第一百五十六条规定的监管措施外,银监会还可以采取以下监管措施:

(一)要求商业银行大幅降低风险资产的规模。

(二)责令商业银行停办一切高风险资产业务。

(三)限制或禁止商业银行增设新机构、开办新业务。

(四)强制要求商业银行对二级资本工具进行减记或转为普通股。

(五)责令商业银行调整董事、高级管理人员或限制其权利。

(六)依法对商业银行实行接管或者促成机构重组,直至予以撤销。

在处置此类商业银行时,银监会还将综合考虑外部因素,采取其它必要措施。


从笔者获取的2017年年报数据,资本充足率严重低于监管要求,但尚未达到触发《商业银行资本管理办法(试行)》。注意资本充足率要求10.5%,但是触发接管的水平是低于8%,2017年的年报资本充足率是9%。

但前面分析过,如果相应的不良指标认定严格按照最新的口径,那么该行仍然需要大幅度计提资产减值准备,从而导致资本充足率可能进一步下降,目前尚不清楚2018年的年报是什么样的水平,如果进一步恶化,那么触发接管水平应该没有悬念。


但是从当前的法律法规层面看,仍然过于模糊,对于接管之后,监管当局需要采取哪些措施,如何从引入新股东、注入流动性、提升公司治理结构几个角度化解风险,缺乏明确的规则指导,人为调控空间较大。


5、监管公开接管之后,未来流动性风险有多大?

流动性管理因素非常复杂,主要受存款保险制度安排、监管安抚、信息公开透明程度几个因素影响。其中敏感的是银行间同业业务,所以下周开始整个银行间对包商银行的授信可能会出现大幅度收紧。尽管从同行口碑看,很多非银此前一直对包商银行慷慨过桥或隔夜,高效,快速悲怀感激;但金融市场是一个缺乏情感的市场,尤其是同业业务背后是冷冰冰的风控制度在左右着前台交易行为。换句话说同业客户别指望了。

那么个人客户和对公客户怎么样? 从目前监管的安抚态度看,比较到位,但是信息披露显然不足,缺乏公开信息也会容易加速信任缺失。


6、监管接管为何要建设银行来托管,托管行主要履行哪些义务?

根据官方答记者问,托管的目的是保障包商银行正常经营,各项业务不受影响。

中国建设银行是中国最大的商业银行之一,综合实力强,经营管理规范,网点和客户服务体系完善。由中国建设银行实施托管,有利于保障包商银行各项业务正常开展,持续运营。

根据建行公告,托管职责主要为“托管期间,严格按照法律法规和监管要求,按照接管组的指导,开展托管工作。 ”


7、购买包商银行理财是否受影响?

个人理财:根据官方答记者问,接管后,包商银行个人理财各项业务不受影响,原有合同继续执行,无需重签。

公司理财和同业理财:虽然公告和答记者问没有明确,但是笔者认为只要理财资金没有被银行自营挪用,反而风险更低,因为属于表外运作的范畴。

但是无论是个人理财还是公司理财,最担心的是资金池运作,表内和表外风险没有隔离,一旦发生风险,表外理财不属于存款保险覆盖范围,兑付要比普通存款弱很多。


8、包商银行存款是否受影响,尤其是存款超过50万的个人和企业?

个人存款:根据官方答记者问,人民银行、银保监会和存款保险基金对个人储蓄存款本息全额保障,个人存取自由,没有任何变化。所以个人存款即使是超过50万也是全额保障的。

根据《存款保险条例》,有下列情形之一的,存款人有权要求存款保险基金管理机构在本条例规定的限额内,使用存款保险基金偿付存款人的被保险存款:


(一)存款保险基金管理机构担任投保机构的接管组织;

(二)存款保险基金管理机构实施被撤销投保机构的清算;

(三)人民法院裁定受理对投保机构的破产申请;

(四)经国务院批准的其他情形。


即在以上情况下,才触发存款保险偿付。

企业存款:从目前看,不明确,如果严格存款保险条例,只有50万以内账户属于保障范围。


同样欠包商银行的贷款或者信用卡透支也无法逃避。通知明确了,接管后,包商银行正常经营,客户业务照常办理,依法保障银行存款人和其他客户合法权益。即相关客户的权利和义务都依然存在。

而且包商银行将由中国建设银行实施托管,也正是为了保障包商银行各项业务正常开展,持续运营。


9、包商银行股东怎样的历史?

此前明天系作为包商银行实际控制人已经是公开信息,也正是因为通过各种方式绕开银监会此前持股比例限制,2017年开始严监管的重点之一就是对股权的监管,上个月银保监刚刚发文对银行股东大排查,《刚刚!银保监启动整治银行股东股权大排查,加大穿透式监管》。

明天系是一个非常神秘的金融控股集团,拥有众多的影子金融机构。据有关媒体统计,明天系通过直接间接入股,或者通过其影子入股的金融机构,涵盖银行、证券、保险、信托、期货、金融租赁、基金等各大主要的金融机构类型,截止2016年底,明天系所持股的金融机构共44家,详情如图:

数据来源:新财富2017年7月号刊

此次接管或许也同新的股东引入迟迟不到位,防范久拖未决引发风险积聚的考虑。


10、从法询处罚案例库检索结果看,包商银行公开处罚的案例仅仅6个,而且最新的处罚案例还要追溯到2016年初。








但是,银保监会和央行所说的信用风险到底是什么呢?是包商银行自己的资产质量太差引起的对包商银行自己而言的资产信用风险,还是包商银行作为交易对手不可靠而引发的对于其他金融机构的信用风险?我看还是指的是前者,下面请看我们的重磅分析。


由于我们只能获得2016年的年报,因此我们以此为基础进行一下分析。我们先看一下包商银行的贷款集中度,贷款集中度是指贷款占该家银行资本净额的比重。贷款集中度风险,是银行对单一客户的贷款余额与银行净资本的比例过高而导致银行遭受贷款损失的风险。可以看到16年底的时候,包商银行的最大十家贷款占资本净额的比例在28%,接近30%


而根据年报披露的贷款前十名列表,16年底和15年底相比较,有几个客户没有变化,就是荣泰置业、中化联合、庆华集团的企业。我们好奇的查了一下启信宝,结果让人大吃一惊。


先来看荣泰置业,2016年的时候已经被列为失信人了,被执行人信息有3条,股权还被冻结


再来看第二的联众木业,不禁让人呵呵了,比荣泰有过之而无不及啊。


再来看第三的深圳市中化联合能源发展有限公司,也已经被银行告上了法庭了。


第四的深圳朗信天下金属供应链管理有限公司,总算是没有风险信息了。但是第五的满洲里木材交易市场有限公司,我就再次呵呵了。



再看第六和第七的宁夏银行和北大方正,虽然这里资质都一般,但是还是国字姓比较稳一点。接下来就是第八的庆华能源了,棒棒哒,比前面的都棒,不论是涉案数量还是失信人信息还是股权冻结都创了新高。15年年报里还有一个庆华系的内蒙古庆华集团,这里不再赘述。


第九的宝恒投资控股也跟荣泰置业有着说不清的关系啊,应该是给荣泰置业进行了担保,结果被牵连了进去,股权还被冻结了。


最后一个吉林省九洲能源集团股份有限公司倒是没什么事情,但它控股了一个吉林临江农村商业银行股份有限公司。


看完了16年的,再来看15年的,庆华两个公司不说了,万方恒泰是正和鸿远的股东,这两家不应该合并在一起吗?再往上穿透看股权,什么?竟然是包商银行自己的企业?这是几个意思?自己的员工从自己银行借钱出来吗?



泰安佳缔纳贸易有限公司倒是没什么,北京华业资本控股股份有限公司是上市公司,现在已经ST了,债券违约,评级降为C了。也不知道包商银行在这之前跑出来没有,不过我估计大概率没有。



看到这里,相信大家都比较震惊吧,我很佩服包商银行敢于把前十大贷款人的名单公布出来,而不是像某些银行,代以客户一、客户二的名称。最近一期公告的年报里面前十大贷款人里面竟然一半被列入了失信人名单。而上一期的十大贷款人里面,有四个是失信人,有两家是自己人搞的子公司孙公司,有一家债券违约被ST。并且客户之间有着千丝万缕的关联联系。这是巧合吗?窃以为不太像是巧合,这只能说明包商银行的授信管理和信用管理做的实在是有点问题,可能不是一点儿问题,是很大的问题,或许还有点内幕在里面。


相信上面这些内容,已经很明显的给了我们一个结论,央行和银保监会所说的包商银行“出现严重信用风险到底是什么信用风险。



但是,包商银行到底对于其他金融机构来说,有没有信用风险呢?其实在接管之前,可能还有这方面的担忧,但是在接管之后,反而让人放心了,毕竟接管不是清算和关闭,表明了政府的一个态度,反而给了包商银行一个类似于政府信用的背书。


目前包商银行存续的债券,除了数量众多的同业存单,只有 16包商银行小微01 和 15包商银行二级 两支债券了。


二级资本债,我们都知道有着特殊的减记条款和次级条款,减记条款触发后,债券自动注销,债务一笔勾销,投资人血本无归;次级条款则是指债务的偿付顺序要在一般债务的后面。因此二级资本债的风险要比普通的债券大,但是接管后,应该不会再有这方面的担心了。


16包商银行小微01 是一支专项债,但专项指的是使用用途,而偿还则是与普通债券一样的。


其实我们都知道,商业银行靠的就是杠杆存活,极高的资产负债率。只要它还能维持较为稳定的负债,那么就不会有很大的问题的。现在央行和银保监会接管了包商银行,那么相信各家金融机构都会心领神会,就像当年的安邦一样,反而更让人放心了。所以大家不用过于担忧。


而对于个人客户的存款理财信用卡,甚至贷款什么的,都不用担心。央行和银保监会已经发布了答记者问,就是专门稳定民心的,金融防风险,一定会防住挤兑呀什么的这些低级的风险的。

一场史无前例金融整顿正在进行:谁生谁死在于造化





包商被接管,再回头看看2018年的一篇旧文:



《金融灰犀牛生死劫!》


1

德隆资本帝国死于流动性

沈太福死于非法集资


安邦和宝能两大金融帝国

资产和流动性都极佳


明天系金融帝国群龙无首

海航集团深陷流动性困难


一场史无前例金融整顿正在拉开帷幕

谁生谁死在于造化


2

金融其实没有什么复杂的

无非是两样东西

怎么便宜搞到钱

怎么把钱投出去还能保本收回来


要搞到钱最快的捷径是

搞到牌照

最值钱的金融牌照当然是银行牌照

然后依次是保险、券商、信托、基金

再再依次的是,支付、租赁、期货、小贷等等


像吴小晖、姚振华这些人

是属于能够让牌照点石成金的

像浦发行成都分行原行长王兵这种

就是让牌照蒙羞的这种


金融大鳄和金融硕鼠的差距还是很大的

除此之外大部分金融从业人士

都无非是狗与主人那根线

线长的时候,狗就跑得远一点

线短的时候,就跑得近一点


3

全国金融工作会议开了大半年了

防控金融风险方案

经过紧锣密鼓的准备

很快就由各部门会签后执行


安邦和明天系

作为金融灰犀牛典型案例

它们生死如何

也将很快水落石出


去年年末九大银行还齐聚海口

要为海航授信8000亿

但是新年一过

海航飞机租赁逾期传遍金融界


金融灰犀牛们

已经没有任何侥幸机会

留给决策层的无非是技术性问题

庖丁解牛,还是

赶走和尚保住庙


这是一个巨大的悖论

灰犀牛虽然庞大可是往往看不见

等真得看见的时候

已经来不及了


4

郭树清接任央行行长几无悬念

人民日报把防范和化解金融风险

这个大题目交给郭来回答

本身就是一个重大信号


今年有三大攻坚战

金融风险防控是攻坚中的攻坚

这是央行的本职


银监会当然守土有责

作为200万亿金融资产的监管方

在金融去杠杆方面是否坚定

这是考验主政者的政治觉悟和

手段思路是否明快


上周爆出了浦发银行成都分行775亿大案

作假也不懂得做得真一点

经济新常态

成都分行居然一点不良都没有

鬼信呢,这不需要啥严密内控机制

需要一点常识


银行业一些机构已经疯狂到

丧失常识的阶段了

什么是可怕,这就是可怕

什么是灰犀牛,这就是灰犀牛


只是郭树清开出的巨额罚单

受损失的是浦发银行的中小股东

这个锅

证监会背不背呢


5

大部分赚钱的业务其实都是牌照业务

比如烟草专卖

比如金融牌照

一张支付牌照也值几个亿了


保险本来是一个社会保障金融市场

但在吴小晖这里,

已经大大超越了保险牌照的内涵


万能险被赋予了社会融资功能

安邦实际上撒开腿去融资

演变成一家

具有银行、保险和私募一体的金融集团


没有牌照的公司这样做

就是非法集资、非法吸收公众存款

万能险打通了金融牌照的界限


遏制金融创新的唯一办法就是收回牌照

只要金融牌照在

任何政策约束都会给创新提供机会

因为金融业务无论多么复杂

无非两件事

从谁那里搞到钱

然后把钱投出去


2013年资金最紧张的时候

谁在放贷呢?央企

只有央企能够拿到便宜的钱

一倒手就赚很多

央企和知名企业就顺势成为影子银行


什么叫影子银行

能够便宜拿到社会资金

还有渠道放出去

这就是影子银行


在中国这样的市场

GDP都过了80万亿了

从市场融资几千亿不是什么难事

安邦万能险一个季度

都可以轻松干上千亿规模


最近市场几家私募

100亿、300亿盘子放出来不到一天

就被吃光了


市场从来不缺钱

缺的是胆大和声誉


在这场货币盛宴中

吴小晖和姚振华是嗅觉最敏锐

行动力最强的两个大胆


历史给了他们稍纵易逝的机会

他们也确实抓到了这个机会


对于吴小晖来说

他缺的是一张牌照

费心费力搞了一堆国企做原始股东

从而埋下了如今巨大的祸患


且不说虚假注资、循环注资的法律后果

仅国有资本资产流失这一项

吴小晖就脱不了干系


6

所谓的金融大鳄

其实就是相比那些非法集资

非法吸收公众存款的人

多了一张合法的金融牌照而已


安邦投资了招商银行民生银行

投资了万科

这些投资都给安邦创造了

上千亿的浮盈


要说价值投资能力和眼光

要说审慎经营

还有谁超过吴小晖和姚振华呢?


宝能投资万科的浮盈也接近700亿了

若非动了取代王石的念头

姚振华吴小晖才是真正

金融支持实体经济的代表啊

才是脱虚入实的典范啊


姚振华和吴小晖身边什么都不缺

就缺智库文胆

商人不应干预政治

但应该懂政治

放之四海的浅显道理


7

真正的金融家、资本大玩家

从来都不会以国家为对手盘

相反的是,

要做好时刻为国接盘的准备


侠之大者,为国接盘

摩根财团高盛财团

从来不会去做空美国


日本大地震和核泄漏

日本金融市场上日元不跌反升

因为日本企业紧急从海外调回资金


中国股市发生股灾

中国汇市人民币大跌

外汇储备一万亿美元流失


区分金融大鳄还是可信任金融家

就看它们在股灾和人民币大跌下

它们的行为

目前看安邦海航复星系都是不合格的

万达也撞了枪口


道理很简单

牌照是国家发的

没有牌照,你什么都不是


这是一次史无前例的金融整顿

明天系问题相对比较简单

吃了多少吐出来就是

XJH囹圄几年


安邦问题最为严重

虚假的注资是被撤销

还是找人接盘

都是涉及一系列难题

毕竟这已经是一家2万亿资产的金融帝国


海航能否度过流动性难关

都是指标性的。


附:民营金融前三系金融架构






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