雒法涌:泽璟制药产品管线的市场潜力和竞争格局

科创板第一群 绎眼看新三板 2019-07-01

下面我主要从公司的产品管线,以及一些管线的市场潜力、竞争格局、团队,财务状况,选择的风险等等,这些信息跟大家一个一个来分享。

 

1.多纳菲尼的成药性,市场和竞争

那么说到多纳菲尼呢,实际上刚才邱总也总结过了,他其实就是一个氘代的分子,那么刚才我看群里面也有朋友分享说国内还有成都的海创。我们其实也接触过,海创也是做氘代的。实际上这个技术估计是海创那边授权过来的,看招股说明书的话,他大概有3%未来的销售分成是要分给这个成员,成员也是海创的创始人。

 

我觉得国内现在的创新药公司呢,做一个全新靶点的药物,不一定有这种。做一个相对来说比较临床效果比较确切的,并且有市场的药物来的稳当一些。从临床的这种风险和重要性上来讲呢,因为它是一个氘代的分子,它和这个原研索拉菲尼的结构非常的像,并且从二期数据上来看的话,应该效果还是非常不错的,那么三期临床的进一步扩大样本量。我们认为首先从成药性上来讲,多纳非尼他三期临床最终获得成功的概率是相对比较高的。

 

那下面呢,我们谈一谈市场市场。我们可以先看一下原研索拉非尼在国内的一个市场,那索拉菲尼实际上是原研,是拜耳德国的。也是在去年还是前年进入了国家的医保。然后呢,销售的话,我这边有2018年的数据是,七到八个亿左右。

 

刚才这个群里也有朋友说这个,他可能不是是第一个上市的。确实这个领域里面呢,有一些竞争。比如说首先,日本卫材的一个药叫仑伐替尼呢,效果和索拉非尼非常的相近,她也是去年在国内获批啊,刚刚上市销售也是非常的好。那么可以预见的就是仑伐替尼可能会占有一部分市场啊,主要是针对肝癌。

 

除了其他的这种竞争以外呢,仑伐替尼本身,实际上他的这个专利应该是在2024年左右就会过期。那么他的晶体专利呢,可能是在2030年左右吧,所以说可能过个一段时间之后呢,不但要面临其他药物的竞争,还要面临原研索拉非尼的一些仿制药,那么现在国内呢,正大天晴等一些这种仿制药厂其实已经在做这个索拉非尼的一致性评价了。

 

刚才我们讲的主要是肝癌的市场,那么他还有下一个适应症,就是结直肠癌。那么结直肠癌呢,现在主要的主流的治疗方法主要是阿巴斯汀,就是一个单抗。这个市场是非常巨大的,但是我们知道呢,国内其实有很多做这个。这种similar基本上有一些。像天广实啊什么的,这些药厂他们的similar可能也会陆陆续续的上市,也会造成一个降价。市场其实是非常巨大的,但是竞争格局呢,实际上还是有一些这种药厂的药物在这里竞争。那么最后呢,提一下甲状腺癌,甲状腺癌的相对肝癌和结肠癌来讲呢,在中国病人数可能不是那么的多,我们就不做重点的评估。

 

最后呢,提一下上市时间吧,他预计是2019年申请FDA,这个是对肝癌来讲,那我们保守一点估计的话,可能2021年左右,这个药物能上市,那么结直肠癌呢,预计是2020年。申请FDA,那么我们也是保守一点,大概2022年左右,药物上市啊,这个大家可以根据刚才分享的其他药物的一些销售,包括专利期过期呀,进行一些比较。

 

2. 凝血酶的市场和竞争格局

讲完了他第一个大品种的,我们下面来讲一讲第二大品种就是它这个重组人凝血酶。那么这个重组人凝血酶呢,实际上外壳上用的是非常非常的广泛,它的市场在国内其实是非常巨大的,材料里面写的是大概73亿。我这边查到了一些数据呢,可能这个数字在50到55亿左右啊,这个应该是2018年左右的这个数据。

 

国内呢是这样的,主要分两大派别,一大派别的,主要是一些用这种蛇凝血酶生产的,这些公司这些呢,是现在市场上的一些主要的这种产品,那我就我所知的,也有大概一两家公司在做重组的人凝血酶。

 

目前国内的这块市场格局呢,主要是有几大公司占有,像北京的康城,他占了大概50%的市场份额,像蓬莱的糯康大概占了20%的市场,除此之外呢,还有这个锦州奥鸿。和安徽的赵科,他们都是生产蛇凝血酶,他们已经销售很多年。包括康城还是上市公司啊,在这个领域里面的这种销售渠道呀,应该是有很深的这种积累。

 

根据这个泽璟的这个材料显示是。他们的重组的人凝血酶在2021年左右申请FDA。那我们也是保守一点,给他两年左右的时间上市,会在2023年左右上市啊,这个相对来说呢,时间可能比起我们之前调研过的两家公司可能稍微要晚一点。同时呢,上市之后也需要面临一个比较激烈的竞争格局。

 

 

3. 其他药物

公司在研的其他产品呢,相对来说比较靠前的。还有主要针对骨髓纤维化。实际上相对来说市场比较小,2018年,总共市场在国内大概也只有2亿左右啊,那我们认为这个可能相对其他两个市场来说呢,是一个相对较小的品种。

 

那么,还有一个相对来说做的比较靠前的产品,主要针对alk等突变的非小细胞肺癌,我们知道非小细胞肺癌在国内是一个大病种。但是里面主要的可能是一些突变。Alk等突变占一个相对比较小的分数,并且也有一些药物存在。

 

那我们其实在对药物管线进行评估的时候,也是主要看一些推荐的比较靠前的一些管线,其他的一些管线呢,在临床前的,包括在临床一期的。我们会大概每一个给5000万到一个亿左右的这么一个估值,但是不作为主要考虑。

 

那么最后呢,再谈一谈,他刚刚收购的一个美国的公司,主要是一个早期的平台,主要做的是一个双抗和三抗。那么现在呢,我们都知道双抗这个领域,其实在国际上在国内都非常的火,主要是由于这两年主要的这些会议,像20大会呀,像今年的欧洲这个血液会议呀,像regen这些国际化的公司,在双抗领域里面。这个药物都展现了非常好的效果啊,那国内的做的比较好的,估值各方面都非常的非常的高,像康宁杰瑞也在做双抗啊,这个确实是现在国内和未来的一个潮流。那么但是鉴于呢他这个平台。相对来说比较早期啊,那我们认为在它的估值体系里面呢,可能不会占有特别重要的一个角色和作用。

 

4. 团队

团队的话呢,首先盛总,包括一些主要的高管,他们都是有这个千人计划,并且曾经在海外大药厂商MG有很多的这种很丰富的履历,那我们认为这个团队在国内的团队来看呢,相对来说是比较强的。并且呢,他们也获得了很多国家的这种十三五呀,什么这种重大专项呀,也是体现了很多团队的很好的科学素养以及运作能力,那我们认为这个团队是肯定加分的。

 

5. 财务状况

财务状况的话,大概他过去几年的现金流相对来说是比较紧张的,我看了一下他的材料,好像一六年是亏5600多万,一七年和一八年是大概一个亿左右,一九年的,一个季度就亏掉了4200多万,这点也想跟大家讲一下,其实新药公司啊,这种研发费用。没有盈利,这是一个非常正常的现象啊,这个我们在看待这点的时候呢,不能与传统的企业。这种眼光去对待。

 

在肯定了研发费用这一点的基础上呢,我们也不得不稍微提示一下,就是因为他的很多药物已经进入了最后的三期临床。药物开发呢,一般来说,三期临床的花费是巨大的,他的招股说明书里面大概也是讲了。有融资需求大概有14亿左右,是要投入到科研当中的。那么这一点呢,也是特意跟大家强调一下,他因为多个临床产品已经到了临床的后期。那么他的这个研发的费用其实是非常的高的。

 

6. 风险

招股说明书里面也提到过任何的投资都是有风险的,刚才也说了,他的财务其实还是蛮有压力的,如果这次IPO融资,没有融到那么多钱,那可能他的财务上会有一些压力啊,所以财务风险应该是可需要考虑的第一个风险。

第二个风险呢,其实就是他这个氘代分子,到底这个形不形成挑战啊,因为后面我看还有专业的律师会分享。我这里就不多说了,但是我想说一句,就是氘代呢,确实这个事情国内的海创是在做。但是呢,有前一段时间吧,氘代分子也确实发生了一些专利的纠纷,我在这里呢稍微提示一下具体的细节,我想后面的律师朋友会进行一个补充。

 

我这里大概就分享到这里,谢谢大家。


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