艰难时期,摩根大通告诉我们这些避险建议

路闻卓立编译 人民币交易与研究 2019-07-02

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摩根大通跨资产基本面策略主管诺曼德概述了他认为2019年下半年股市可能面临的几个最大风险,并提供了交易和策略建议。

图|视觉中国

毫无疑问,2019年上半年股市表现不错。由于美国股市各大板块要么录得两位数涨幅、要么上半年靓丽收官,标普500指数扭转5月的疲弱表现,创下纪录新高。

对美联储倾向于降息的乐观情绪,以及中美两国元首在20国集团(G20)峰会会谈上取得的积极成果,都为股市飙升提供了有利的背景。

但对投资者来说,这种时候或许尤其危险,因为他们往往会在亢奋之后做出非理性的举动。在最近的一份客户报告中,摩根大通跨资产基本面策略主管约翰•诺曼德(John Normand)指出了他认为可能影响股市大步向前的四个因素:

美中贸易战停火,但关于和解模糊不清

中美两国元首在G20峰会期间进行了友好会谈,但双方在和解问题上的模糊不清仍令人担忧。协议最后期限并不明朗,更复杂的问题——知识产权保护、国家补贴和执行机制——基本上没有提到。

"大多数非发达市场债市似乎并未为这一结果做好准备,无论是从估值还是仓位来判断,"诺曼德表示,并强调投资者准备不足。

企业获利低于预期,且(或)财测大多为负面

诺曼德在报告中写道:"更糟糕的是,即便是贸易休战和美联储开始降息,或许都来得太晚,无法阻止企业获利进一步下滑,哪怕是经济最终复苏。"

全球经济指标继续发出普遍疲软和增长放缓的信号。投资者会惩罚那些未能达到预期的企业,而企业获利天生就容易受到经济放缓的影响。

美联储未来12个月降息幅度远低于货币市场预期的100个基点

美联储预期利率政策与市场预期的任何偏离都可能逆转股市涨势。但诺曼德认为,更重要的是关注偏离背后的原因。

他表示:“规模较小的宽松周期对整个市场的破坏程度,将取决于美联储为何没那么偏鸽派。如果由于美国经济增长企稳、中国采取大规模宽松政策、中美两国今夏达成贸易协议,美联储在当前周期内仅降息50个基点,那么像股市这样回报与获利增长率的关系较债券收益率水平更为密切的市场则会上涨。”

美国债务上限/预算上限谈判对抗性浓厚

美国国会必须在9月底之前提高美国债务上限,并延长联邦支出上限。如果不能达成协议,令人意外的财政紧缩将给美国股市带来又一个阻力。

诺曼德总结道:“在我们看来,总统是否愿意为了推进一些次要目标而避免对抗,风险更大。”

有鉴于此,摩根大通给出了在艰难时期避险的建议:

做多:黄金/大宗商品
增持:美国、巴西、印度、印尼和泰国股票
增持:科技股、非必需消费品股、工业股和能源股
做多:新兴市场久期

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