科创板IPO惊现170倍市盈率  这么妖的定价值不值

路闻卓立 人民币交易与研究 2019-07-10

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周三将迎来9家科创板新股集中发行,其中中微公司发行价格29.01元,发行后对应市盈率高达170.75倍令人咂舌,市场围绕其定价是高是低展开热议。


图/视觉中国

本次科创板新股的定价突破了以往以23倍市盈率为上限的定价模式,以市场化定价为主导,并参照同类上市公司PE水平,导致科创板个股平均定价均远高于此前主板及创业板和中小板个股。

中微公司为半导体设备公司,据其发行公告,同行业可比公司平均静态市盈率(PE)、市场销率均值(PS)分别高达259.29倍、13.86倍,成为其定价的主要依据。事实上,多数机构对中微电子的定价报告均同时采取PS和PE两种方法。

证券时报援引参与询价的人士称,中微是高研发高成长的半导体设备公司,高估值对应的是业绩高增长。考虑到利润可能因为研发高投入而较难释放,销售收入增长更能反映企业的价值。所以,对于半导体设备类企业,采用市销率(PS)估值更为合适。

中微公司保荐机构海通证券亦认为,高科技公司成长迅速,但如果尚未达到具备足够经济效应的销售规模,传统的PE估值方法具有局限性,而销售收入的增长更能反映企业的真实价值,所以其采用PE(2019)为辅、PS(2019)为主测算中微公司市值空间。

目前,同行业公司北方华创、长川科技、至纯科技对应的市销率分别为9.35、24.51、7.72,而对应的静态市盈率均在180倍以上,其中华创更高达407倍。按此标准,中微公司的估值低于行业平均水平。

在中微网上投资者交流会上,公司对此次发行定价回应称:参照目前新股发行市场的情况,考虑到公司前期的经营业绩,行业的发展状况和公司在行业中的地位以及公司未来的成长性空间,我们认为发行价和市盈率是合理的,相信能够为市场所接受。

分析师表示,中微公司刻蚀设备、MOCVD设备的性能、生产效率、质量和成本处于行业领先水平,在国内进口替代需求强烈的大环境下,公司业绩高增速有望维持高速增长,对其高PE值形成有力支撑。数据显示,报告期内公司营收复合增速达64%,2017-18年扣非前净利平均复合增速为87.26%。

按照公司招股说明书,中微拟募集资金10亿元,而按照最终确定的发行价,此次中微公司预计募集资金总额为15.5亿元,将超募50%。

尽管中微公司170倍市盈率符合大部分机构的预期,但恐也只是个例。第一财经援引某券商人士称,“老实说,大多数人并不能接受100倍以上的市盈率,但是如果企业处于一个爆发期的前夜,且未来有爆发性的增长空间,那这个估值才较为合理。相反,如果企业已经进入了稳定成长期,那这样的企业,通常市盈率也就在40左右。

而在个人投资者网上集聚地股吧里,散户对中微公司高市盈率发行观点不一,部分投资者表示不打算参与申购,部分则认为可以对标其他高市盈率半导体个股。其最终表现,还得等到22日科创板首日交易运行时揭晓。(完)

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