斗鱼如愿以偿

罗超频道 DoNews 2019-07-09

本文经授权转自公众号: 罗超频道(ID:luochaotmt),作者:罗超


斗鱼的敲钟梦终于要圆了。


根据新京报报道,7月8日,经多位消息人士证实,斗鱼确定于美国东部时间7月17日登录纳斯达克,而不是此前招股书披露的纽约交易所,斗鱼还将于近期更新在SEC的准上市版招股书。


早在一年多前,斗鱼就曾被传出将在港交所上市,欲争夺“移动直播第一股”的名头,然而斗鱼未能如愿,其直接对手虎牙捷足先登,成为游戏直播第一股,泛娱乐直播平台映客则成为港股市场移动直播第一股。虎牙、映客先后上市,与此前已经上市的天鸽互动、YY和陌陌构成“直播五虎”。


不过,斗鱼没有死心,从香港资本市场转战美股,上市消息来来回回多次被传出。这一次是距离上市最近的一次,如果不出意外,斗鱼在9天后就会如愿以偿。


斗鱼这一次上市依然充满波折。据自媒体“IPO那点事”报道,斗鱼在4月正式向SEC递交招股书,原打算在5月16日上市,但之后“一拖再拖”,之前据路透社旗下媒体IFR报道,斗鱼考虑这周在美进行IPO。据国内多家媒体报道,斗鱼将计划在7月17日登陆纽交所。对此,斗鱼回复称,一切以招股书为准,暂无新的消息可披露。


上市地点的变化、上市周期的延长、上市时间的推迟,都表明斗鱼上市历经波折,在中概股中有着最曲折的上市历程。


“好事多磨”,斗鱼招股书中的业绩还不错,跟虎牙呈现出“针尖对麦芒”的态势。


7月2日更新的斗鱼最新版招股书显示,其一季度营收为14.89亿元人民币,同比增长123.24%;净利润为1820万元,相比去年同期扭亏为盈;调整后净利润3530万元,相比去年同期扭亏为盈。盈利对斗鱼来说是质变,123.24%的营收增长在行业依然靠前,其直接对手虎牙一季度营收16.315亿元,同比增长93.4%。



虎牙营收比斗鱼更多,但却没有拉开差距,不过虎牙盈利表现更好,一季度净利润1.313亿元,同比增长94.1%,在非美国通用会计准则下,连续第6个季度盈利,利润水平明显高于斗鱼。


显而易见,对斗鱼来说,接下来最需要说明资本市场的就是盈利。当下环境,资本市场最看重两个指标,一个是盈利,二个是增长能力。


斗鱼财务数据还有一个优点是,直播依赖症“轻”,招股书显示,营收主要由直播以及广告和游戏推广收入两部分构成,2016年、2017年和2018年中直播收入在营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%,广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。


虎牙第一季度直播营收占比超九成;映客2018年直播收入占营收比重96.59%,较去年的99.40%下降2.81%;欢聚时代2018年直播营收占比接近95%。最低的是陌陌:2018年直播收入占比仅为79.9%,是唯一一家“破8”的直播平台。


斗鱼直播营收占比较低与其“直播+”战略有关,即用直播赋能行业,比如直播与门票、交通、酒店、饮食、零售、旅游等行业结合。映客也提出了“直播+”战略,不过,两者对“+”的理解不同:斗鱼的“直播+”跟互联网的“+”是一个“+”,映客的“+”则是指从直播向泛娱乐延伸,2018年财报发布时,映客宣布产品矩阵已成,其中大多不是直播App,而是短视频、音频和社交App等类目,斗鱼的“直播+”战略让其在广告等商业模式上有更多作为。


我们能看到,从2016年到2018年,斗鱼直播营收占比有上升的趋势,在行业都意识到“直播依赖症”问题是,减缓对直播营收的依赖是行业整体方向,斗鱼也不例外。


在核心运营指标上:


斗鱼一季度PC平台平均月活为1.10亿,移动平台平均月活4910万,总体平均月活为1.59亿,同比增长25.7%。虎牙一季度平均MAU和移动端平均MAU分别为1.238亿和5390万,同比增幅分别达33.3%和29.8%。整体用户斗鱼稍微领先,移动用户和增速虎牙稍微占优。


虎牙一季度付费用户数同比增长57.4%至540万,斗鱼一季度付费用户增长66.7%至600万,付费用户数量和增长,斗鱼略占优。


从核心运营指标来看,斗鱼和虎牙堪称针尖对麦芒。斗鱼季度平均ARRPU值为226元,较上年同期提升77元,相对于虎牙和YY都比较低:2019Q1YY直播ARPPU值为447.41元,2018Q4,虎牙直播单用户ARPPU值为323.33元,用户价值挖掘斗鱼有提升空间。

整体来说,虎牙盈利能力远超斗鱼,但两者在营收水平、用户大盘和增长能力等维度都旗鼓相当。


虎牙最新市值55.29亿美元。斗鱼本次IPO估值几何有待揭晓,此前,CBInsights的分析师对它的估值为15.1亿美元,商业信息提供商Crunchbase则表示从该公司的筹资总额来看,估值为11亿美元。在罗超频道(luochaotmt)看来,这两个估值都太保守,如果以虎牙为参照物来看,就算斗鱼估值因为盈利能力相对较差距离虎牙有差距,但不可能差距如此大。


4月22日斗鱼提交的首版招股书显示,代表最高融资的占位符暂定为5亿美元。截至目前斗鱼累计完成了6轮融资,总融资额达到了70亿元,腾讯共参与4轮融资,其中B轮、C轮均由腾讯领投,不论是从融资金额、此前融资额以及大股东腾讯的背景来看,斗鱼本轮上市后的市值应该都不会小,10亿多美元的市值,不能体现出斗鱼的价值,亦无法满足斗鱼团队以及其多轮投资者的诉求。


发行市值是一回事,上市后的表现又是另一回事,2019年资本大环境不好,中概股整体承受一定的压力,在资本市场有良好表现的都是“优中选优”的尖子公司。对于斗鱼来说,能够顺利IPO已经是巨大的成功,在直播行业经历了2018年大洗牌后,行业一度认为直播上市窗口已经关闭,斗鱼能够赶上末班车就是对自身实力的证明。斗鱼上市后与虎牙的竞争将从用户、主播延伸到华尔街,且不难发现,两者未来的战略重点都是电竞和出海,上市意味着两者的竞争会更加激烈。


“游戏直播双骄”的竞争局势,罗超频道将保持持续关注。


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