港股稳住,我们能赢!

余昊 财经美女蜗牛妹 2019-08-06

本文作者:广发国际资产管理权益投资总监余昊


2019年8月5日是特殊而坎坷的一天,人民币汇率首次破7,加上不少香港市民被罢工、社会活动不断,港股也应声大跌,恒生国企指数今年收益已经转由正转负,跌0.43%,但相较沪深300今年收益仍然有22.09%。


这一切何其的熟悉。时间拨回到2014年下半年至2015年上半年,当时港股崩溃论盛行,一来2014年10月香港发生占中,港股大跌;二是2015年8月,人民币汇改,港股大跌。


站在2015年5月,港股因为担心再次发生占中而大跌,反观A股正风头浪尖,继续看空港股看多A股,似乎是当时普遍的共识。但接下来的是港股之后连续三年每年跑赢A股10%以上,累计跑赢了约四成。


为什么?


如果十年的港股经验中只能写一条最宝贵的经验:投资者结构基本全是机构且以境外机构为主,上市公司主要是大陆企业,这决定了港股类似于中国经济的金丝雀市场,当全球或者中国有任何负面的风吹草动,港股往往领先于A股反应。


因此作为一个纯机构博弈的市场,港股长期最重要的是低估值买价值的累积,短期最重要的是根据普罗大众的共识而反向去决定仓位。


因此2016-2018年,港股连续三年跑赢A股的重要原因,就是2014-2015年的跑输。


现在我们又站在港股今年大幅跑输A股的情况中。这时候的港股是否值得投资?如果以两年的维度看,港股又将是最好的权益类资产。鉴于A股和港股盈利趋势完全重合,而股市的估值就像海浪,有起必有落,未来必将会有类似于16、17、18年港股涨的好时间。


目前需要判断的是,港股是否已经足够便宜?如果以上下10%为误差区间,那么目前港股是可以称之为足够便宜了。我们以港股最大板块中某内银为例,目前市净率已经跌到历史最低值。上次的低点是16年初,恰好也是人民币大幅贬值,也恰好是港股三年跑赢的起点。这一切看似巧合,但背后站着的是完整的企业盈利和货币政策互动周期对应的逻辑。


以上说来容易,实际操作却很难。从身边的亲人好友买权益类基金的经历而言,经常出现的情况是看五年十年基金净值累积收益可观,但大部分基民确实亏钱的,这里面核心的原因就是高买低卖。


人在投资里,有个潜意识的本能,是觉得过去一段时间发生的事,会在接下来重演,比如股市涨了,觉得会继续下去,于是追高;股市跌了,觉得会继续跌下去,于是斩仓。在权益基金里赚到钱并落袋为安的,八成以上全是熊市布局,牛市收割。


因为股票价格是盈利叠加估值,整体盈利是稳步向上的而波动不大,但估值是短期上下翻飞而长期是回归中值的,所以两者叠加出来的股价是结合了两者的特点,短期上下翻飞而长期稳步向上。最忌讳的是在估值高位接盘,那样需要很长时间的盈利增长来弥补估值跌回中值。最有利的是在估值低位抄底,等估值涨回中值时,既能赚到企业盈利的增长,又能赚到估值的回归。而目前港股就是在估值的低位,之前说的15-18年的历史经验也证明了逆势赚钱是件更轻松,收益更高的投资。


另一个关键因素就是,高质量的公司,估值便宜的时候买,一定不会错。股价的影响因素很多很多,公司质量好只是其中之一,所以当宏观、贸易战、货币政策等等因素使得一个高质量公司估值跌到历史较低位置的时候,投资变得很简单,只需要找市场情绪慌乱的日子,买入并持有。等其他因素风平浪静之后,收获的就将是盈利和估值的双重收益。


比如08年的宏观大乱局中咬定高质量的公司,即使从09年开始布局,带来的回报是惊人的,腾讯38倍、港交所4倍、招商银行4倍,连建行和中石化都能稳稳翻一倍多,稳住能赢的前提条件,就是在逆风局中保持坚定意志。


现在宏观环境复杂多变,其复杂程度可谓从国际象棋变成了围棋,远溯经济发展的在国家和人群之间的不平衡,近看特朗普鲍里斯等另类人物执掌国家大权,各种大新闻大转折越来越频繁,一些往昔不敢想象的情况不断出现。比如谁能在16年特朗普当选的时候察觉到他会发动全球贸易战呢?


面对动荡的国际政治经济格局,全球股票市场估值维持在较高水平,甚至屡创新高,这种国际局势的高波动性和股票资产的低波动性,是值得警惕的。所以在标的的选择上,始终把估值便宜,现金流优秀作为最重要的考量,这些宝贵的低估值和现金流,将会是帮助持有人在动荡的国际政经格局中实现资产增值的利器。



    已同步到看一看

    发送中

    本站仅按申请收录文章,版权归原作者所有
    如若侵权,请联系本站删除
    觉得不错,分享给更多人看到
    财经美女蜗牛妹 热门文章:

    我们为何赖在香港不走    阅读/点赞 : 39299/226

    看蔡文胜如何直播美图大起大落的一天    阅读/点赞 : 36114/164

    中环写字楼午餐鄙视链    阅读/点赞 : 30801/108

    我做投行我骄傲    阅读/点赞 : 22302/126

    中港炒股大PK    阅读/点赞 : 10762/78

    如何挑选金融男    阅读/点赞 : 10292/86

    情怀婊鉴定指南    阅读/点赞 : 7907/113

    二级狗の友谊小船都是怎么翻的    阅读/点赞 : 6637/117

    想不到我也变成了网红(wannabe)    阅读/点赞 : 4806/127

    一年啦 谢谢我们成为彼此的80%    阅读/点赞 : 3094/108