【干货】对标国际资本市场系列第1期:中美股票市场发行情况对比(一)

券商科技与监管 互联网金融 2019-09-03

中国资本市场从无到有,从小到大,逐步完善,取得了巨大成就,已成为我国市场经济的重要组成部分。

文/清华大学证券科技研究中心


经历了二十多年的改革与发展,中国资本市场从无到有,从小到大,逐步完善,取得了巨大成就,并已成为我国市场经济的重要组成部分。但是,在进一步发展培育公开透明、长期稳定健康发展的多层次资本市场,探索具有中国特色资本市场发展模式的过程中,中国资本市场仍要面对许多困难与挑战。因此,中心希望通过对SIFMA(美国证券业及金融市场协会,Securities Industry and Financial Markets Association)等机构数据的梳理,真实描绘美国等发达资本市场的现状,并对比国内资本市场,借“他山之石”推动中国资本市场稳定健康发展。


中美股票市场发行情况对比(一)

从发行规模上看,美国股票市场2008年至2017年的总发行金额呈波状变动,变化幅度不大。其中,2011年发行总额最低,为1955.6亿美元;2013年发行总额达到顶峰,为2992.3亿美元。对比而言,中国股票市场发行规模则显现出波动上升的趋势,2008年发行总额仅为3500亿元人民币左右,2016年发行总额达到历史高峰,突破20000亿元人民币,2018年则为11000余亿元人民币,较2008年增长约2倍。目前,中美股票市场整体发行规模相当,以2017年为例,中美股票市场发行总规模分别约为15400亿元人民币和2225亿美元。

数据来源:Dealogic, Sifma, 清华大学证券科技研究中心

注:数据剔除了BDC、SPAC、封闭式基金IPO和配股邀约

数据来源:上交所, 深交所, 清华大学证券科技研究中心

股票市场发行模式主要可以分为三类,即普通股的首次公开发行(IPO)和再次发行(follow-ons),以及优先股发行。在美国股票市场中,融资模式仍然以普通股的再次发行为主,普通股IPO和优先股发行为辅的格局。以2017年为例,美国股票市场发行股票总额为2225.4亿美元,其中包括优先股242亿美元,占比11%;普通股首次公开发行451.4亿美元,占比20%;普通股再发行1532亿美元,占比69%。 

数据来源:Dealogic, Sifma, 上交所, 深交所, 清华大学证券科技研究中心

注:数据剔除了BDC、SPAC、封闭式基金IPO和配股邀约

相比而言,中国股票市场的发行结构同样是以普通股再发行(包括定向增发、非定向增发、配股等^)为主,普通股的首次公开发行为辅。在优先股发行方面,中国从2014年正式开始试点优先股发行制度,目前发行规模逐步提升,但发行主体仍相对单一。以2018年为例,A股市场融资总额约为1.13万亿元(人民币),其中,再次发行融资为8681亿元,占比高达77%;首次公开发行融资1378亿,占比约为12%;优先股融资较2017年度大幅增长,达1250亿元,占比约为11%。但从优先股发行主体看,由于受到相关试点办法的制约,优先股发行主体主要以银行为主。

^ 上交所对于再次发行的定义为:“A股再次发行包括:增发(向公众增发、定向增发)、配股、权证行权、可转债转股。”这与美国市场的相关统计口径有些许差异。

参考文献:

[1] Kyle Brandon, Sharon Sung, Justyna Podziemska. SIFMA Fact Book 2018[R]. SIFMA, 2018.

[2]SIFMA Research. SIFMA U.S. Capital Markets Deck 2018[R]. SIFMA, Sep, 2018.

[3]上海证券交易所. 上海证券交易所统计年鉴(2018)[R]. 上海证券交易所,2018.

[4]深圳证券交易所. 深圳证券交易所统计年鉴(2018)[R]. 上海证券交易所,2018.

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