中国经济的“安全边际”还有多大?

赵建 量化精灵 2019-09-04
时间过得飞快,非常高兴能在线上跟大家交流一下关于这半年来我们对整个宏观经济的一些研究与想法。

去年12月份我们写了一篇展望今年的宏观报告《拐点的临近》(可以联系小编索要完整版),报告中就较为担心今年会有一个大的变化,即全球经济衰退并可能伴随一场金融危机的出现。这篇报告里的第一句,我们认为“除了全球性金融危机,再也没有其他的可以给各国央行带来共识的事情了。金融危机像一个外星人,当他再次光临地球的时候,各国之间只能摈弃前嫌一致对外”。只有当危机再次发生的时候,中美之间才可能就摒弃现在所谓的贸易战,联手起来共同抗击这个“外星人”。
十年以前美国次贷危机发生的时候,就是由中美联手来共同面对的。美国首先大幅降息并制定7000亿美元的财政刺激计划,继而中国开启四万亿信贷刺激计划,两国当时非常默契。但是2016年之后,美国经济强劲复苏,“日子过好了就有别的想法”,加上美国政治经济极化带来的右翼回潮,在特朗普的带领下美国出现了逆全球化的想法,继而引发了后面的一系列后果。现在,在贸易战摩擦和周期性下滑力量的叠加作用下,全球经济不可避免的又要进一步恶化。




我们看到全球的货币政策均出现不同程度的大转向,尤其是美国时隔三年之后重启降息,因此我们认为这是一个巨大的拐点,与去年我们的整个宏观展望相比,其基本逻辑相差不大。随着8月即将结束,站在这个时间点上如何来看待我国的宏观经济走向?感觉数据还不是那么清晰,真的有点“乱云飞渡”的感觉。全球经济的“安全边际”正在收窄,对于中国来说,正面临“保卫三四五六七八九十”的宏观临界:3%的CPI,4%的赤字率,5%的投资增速,6%的GDP增速,7的汇率,8%的广义货币增速,9%的社融增速,10%的房地产投资增速。这些数据,有些已经破了,有些没破,中国经济的“安全边际”正在面临巨大的考验!
 






一、鹰派降息表明“美国经济已经很危险”?
 
一方面,根据一些大家已经看到的指标(比如PMI、投资、CPI等),全球经济已经从去年10月份开始呈现出整体下行的趋势,这是大家都看到的公共信息。另一方面,还有一些我们不知道的“暗信息”。大家都知道的信息,可视为我们做贝塔的一个因子。至于我们未知的信息,一些需要我们在边际上进行对赌,需要做出大概的主观判断。目前而言,我们需要根据这八个月以来发生的事情,去重新做贝叶斯信念的更新,即重新的认知。





从全球经济周期的角度来看我们现在所处的时间点,实际上是处于2016年开始的一次库存周期的重新探底的区域我们知道次贷危机之后其实有几个关键点(危机冲击波)。第一波是从2009年到2012年,先由美国次贷危机引发,随后因为2012欧债危机进一步强化(实际还有中国的民企信用危机)。第二波2012年到2015年,又是一个小的周期,从2015年探底成功之后,2016到2018年上半年一直攀升到了顶峰,下半年开始全球经济开始衰退。这一次从周期性力量来看,实际上是第三次的比较短的朱格拉周期(叠加库存周期)。
诚然,历史的节奏相似,但并不完全相同。根据达里奥的分析框架(债务周期),这次不一样的地方在于:当下的这一波朱格拉周期的衰退是处在一个债务周期的末端。这个债务周期的末端是非常明显的,此处列举几个信号,一是全球债务已经达到250万亿美元,很多经济体杠杆率已经达到极限;二是负利率债券规模达到了创纪录的15万亿美元,几乎占了国债市场的1/3,这以前从未遇到过的情况。聚焦中国,我们也看到“宽货币“一直没有办法点燃”宽信用“,即虽然货币一直降息,但是信用市场仍无法修复。以上就是我们当下面临的特殊处境,一个十分复杂的境况。也就是说,我们现在的基本面的探底不能完全看朱格拉周期的实体经济的活动,要重点关注债务周期的压制经济周期镶嵌在债务周期里的,而且债务周期起到了决定性力量。
那么这一波周期性复苏的力量来自何处?主要还是以美国和中国为主导,主要还是以美国为主。在这次复苏周期的国别间联系上,全球各国首先“消费”美国的复苏,继而形成相互强化的趋势。因为美国的市场经济自组织修复能力,韧性都是比较强,再加上它以消费为主的基本动力,靠大牛市的财富效应助推
拿中国来说,一季度中国的GDP之所以能保持在6.4%的增长,上半年保持在6.3%的增长,实际上是由于进出口替代了投资起到了支撑我国经济增长的重要作用。数据显示,仅第一季度的进出口就为中国经济拉了1.4个百分点,而投资对中国经济的拉动只有0.6个百分点。我们都说中国是投资拉动型增长,但实际情况却是投资在拖累经济。当下,中国经济增长的马车是依靠衰退式顺差来从美国获得动力对美国来说逆差太大,这也导致美国开始对中国打贸易战。




再来看美国,可以说存在一些需要去判断、做对赌、做交易的地方。第一、降息问题,这次鹰派降息其实是不符合逻辑的因为无论是从美国的就业数据、通胀率,房屋开工数据、亦或是消费数据都是非常好的。甚至它的就业率达到了历史最高水平,但是基于该背景下的降息却是美国历史上从未有过的。从逻辑层面来讲,与之前完全不同,原来是依靠泰勒方程,现在菲利普斯曲线也已失效。
这个时候我们怎么来判断美国降息的基本的逻辑以及之后降息的力度?实际上主要有四个问题:(1)股市成为它重要的考虑因素;(2)利差倒挂,关于这个利差问题,有学者称最短时间是180天,最长时间是两年就要面临衰退。(3)美元指数,现在全球负利率盛行,所有的资金拥挤地购买美元资产,买美元十年国债把美元指数打得特别高,现在美指已高达98,这是特朗普特别不愿意看到的,也是导致人民币汇率破七的主要原因。(4)全球央行宽松,目前全球前所未有的货币宽松导致的结果是美国的货币政策被架空。换言之,全球货币都在宽松,美元不宽松,实际上美国的整个资产重定价是有问题的。它导致了整个资本流动只能往美国流,这是非常危险的事情。我们说鹰派降息就像四年前的鸽派加息一样,它是一个“分裂”的逻辑,这也导致鲍威尔跟特朗普之间的矛盾。
第二,美国经济的数据分化问题刚才提及美国很多好的数据,其实也出现了不好的数据,表现在一些长期统计指标跟短期的指标出现分化和矛盾。另外,我们还看到8月份制造业PMI数据自2016年以来第一次跌到荣枯线以下。我们说数据在分化,美联储应该是看到一些更为长远的信号,或者公开看不到的“危险信号”。本不该降息的鹰派出现降息,其逻辑与鸽派降息是完全不一样的。基于此,我们根据美国分化的数据来判断,它经济的衰退概率确实比较大。
第三、即将到来的美国大选是我们需要重点关注的事件因子在还有半年进入预选、一年进入正式选举的情况下,又可能会涌现出很多“黑天鹅”。当前来看,市场对特朗普连任出现较多怀疑,据公开数据分析称其落选的概率愈来愈大,当然也存在一些夸大的因素。但是从基本的逻辑判断来说,照目前的发展势头,如果特朗普继续打贸易战的话,将会是一件非常麻烦的事情。这样不仅会提升选民的生活成本,还可能会引发股市再一次大幅波动,经济衰退压力增大。从我个人的判断来说,特朗普落选的概率还是有的。而且一旦特朗普落选,可能金融市场的整个策略又将面临一个新的逻辑。同时,我们也不能把它完全当做一个“黑天鹅”了,因为大家开始感知这一块。
另外,我们重新来看美国经济的过去这三年的复苏的来源,主要是靠以下几个力量。第一,周期性力量,也就是它跌多跌久时需要补库存,补资本支出。第二,特朗普的减税和基建带来的刺激效应,新能源行业的发展等,确实也起到了巨大的作用。第三、股市上涨的财富效应,进一步推升美国的消费力量。可以说它的消费更多的是来自股市带来的资产负债表的改善。如果美国的股市出现问题,那么对它的影响将是巨大的。所以说美国衰退的概率非常大。至于衰退的时间点、衰退的程度以及特朗普是否可以连任,它直接关系到特朗普对中美贸易战的策略问题。时间关系,不作展开。
 
二、保卫中国经济的“安全边际”:宏观临界的“三四五六七八九十”
 
讲完全球的基本情况,我们看国内的几个数据。实际上有几个数据全部进入到一个临界点,或者说宏观上的“安全边际”拐点,我把它称为“保卫三四五六七八九十”这些都是处于一个安全边际临界的宏观数据。
3指的是CPICPI现在是2.8%。实际上我比较担心马上下半年就会进入3%的局势,这就有点滞涨的风险了。由于CPI是决定实际利率的关键因素,保卫CPI对于我们的货币政策会产生很大的影响。因为我们过去担心“猪油共振”,现在油不用担心了,但是猪又来了,这个大家都能感受到。但是我们需要看到的实际上是非食品指数(PPI)在下降的,平减指数是在下降的,也就是说这是一个滞胀格局,是一个以猪周期拉起来的问题。如果说我们的猪肉供给能够重新出现改善,这个3我们还是能够保得住的,但是压力还是较大的。另一个3指的是3万亿的外汇储备实际上现在对大家对它的感觉比较钝化了,不及2016年811汇改的时候。随着汇率破七以及外管局钝化数据的因素,大家对它的感知已经不再那么惊弓之鸟、杯弓蛇影了。
4指赤字率我认为赤字率应当是今年重点关注的一个事情。2018年赤字率只有2.6%,2018年年底我们定的今年是2.8%,没想到的是,今年上半年狭义的赤字率已经到了3.5%(粗略匡算),实际的赤字率已经破4.所以你会看到国家金融与发展实验室做的一个最新的报告中,用的词比较狠——“改革开放以来最严峻的形势”,大家可以自己去查财政数据。赤字只能靠债来补,我们发的地方债,到7月份已经用完年度的九成。可见我们今年用的财政政策是非常狠的。
另外,我们还关注到了为了打贸易战中国所付出的代价,一个接近500亿的缺口。是为了补贴出口退税,也就是我们退的税比收的税要多出500亿。另外还有一个非常关键的点。我们现在卖地都不赚钱了,国家土地转让金收入已经低于支出,缺口大约是3000亿元,也就是原来地方政府的主要财政来源,卖地都不赚钱了(当然缺口是人为算出来的,卖地却是实打实的现金流收入)。原因可能是房价太高,拆迁安置成本飙升。所以说,房价涨的太厉害,已经到了新的宏观安全边际。我们今天刚关注了一个数据,就是当房价收入比过9的时候,房地产投资已经不能拉动GDP了,因为它的挤出效应已经越来越大。
当然,换个角度,乐观的一点的视角,我们的财政政策打的这么猛,赤字率已经是改革开放以来最猛的时候,那么下半年会不会在基建投资方面,通过投资乘数会带来回暖效应?这个是需要抱较为乐观的态度,因为不能光看支出层面,还要考量对宏观经济稳定的赎买。
5是固定资产投资增速,要保持在高于5%的增速现在是这一数据是5.7%,虽然远离安全边际,但是我们比较担心,基建投资能否重新上来,基于当前反腐大背景、较强融资约束环境下,固定资产投资增速能否保住5%。另外,保卫5,首先要保卫1010指的是房产投资同比增长需要保住10,后面会提到。
6是GDP增长率。最终的目的我们是要保卫6,是指保证GDP能够不要破6%GDP破6对中国经济的稳定性是一个很大的坎,就像汇率破7一样,时间关系我不再具体讲。总的来说,把经济增长的动力一层一层分解,压力还是比较大的。因为我们上半年在边际上主要靠进出口,主要靠消费,投资仅仅贡献了0.6,不到一个百分点,这历史上改革开放以来从来没有过的。如果中美贸易战继续,进出口改善不了,这个6将很难保住。我们认为,这个6今年最好不要破,原因在于,6一旦破了将意味着我们又进入一个新的心理场景,整个大类资产的价格要进入一个再平衡因为现代经济是预期的经济,如果大家预期不好了,集体预期进入紧缩时间,那么就真的可能兵败如山。表面上虽然是简简单单的数字,其实背后都代表着人们的心理预期。金融说到底都是唯心的。一旦破6,当我们对中国经济产生了怀疑,那么随即而来的可能是更高的风险溢价
7指的是汇率,实际上我们看到破7比我们想象的付出的宏观成本要低。以前不敢破七,现在破七可谓是“师出有名”,即用货币贬值对冲关税所以反而在金融市场上大家的心也比较定。同时此前央行也做了很多工作,包括从811汇改以来的资本管制的一种经验,另外在离岸市场也做了很多对冲央票或者货币政策的维稳工作。现在没想到的是7.1也破了,但是我认为部分归因于美元过于强势。人民币缺乏定价权,主要看美元指数,美元指数又与欧元紧密相连,基于目前欧洲的经济衰落太快,跟美国经济之间造成一个巨大的缺口,导致美元飙升。你可以算一下欧洲的PMI跟美国的制造业PMI之间的数值,它的差距越大,美元指数越强。因为现在欧洲的PMI是46(已经非常低),美国的制造业PMI才刚破50,所以全球的避险资金都在汇集在美国,汇集在这个经济还在保持增长的、充满希望的地方这也是让特朗普比较烦恼的事情。那么美元指数是不是见顶?如果说美元指数见顶的话,我觉得汇率压力倒不是特别大,我们放弃了汇率这个7换得了更多货币宽松的条件
8是指M2同比增速(实体经济流动性的问题)中国 7月份M2货币供应同比只有8.1%,说明实体经济的流动性很紧张,已经靠近安全边际。M2作为广义货币依靠经济的内生动力,它的整个货币创造的机理非常复杂。当下,货币理论又陷入一个争论,MMT遇上数字货币非国家化,两种极化的理论,也说明了现在我们对货币的理解存有大问题。此外,在8的防线上,我们看到M2有一些不一样的地方:一季度个人存款大幅增长,二季度是非银存款大幅增长,这些都是和以前不一样的地方。总而言之,M2我们要保卫8%,现在已经杀到兵临城下8.1%了,这是非常危险的一个边际。
9指的是社融增速,它的安全边际相对较好,但有很多人为的因素在里面,比如经常修改口径。M2作为金融的一个数据是整个经济的血液,2018年我们已经流失很多血液,不能再大量失血。目前社融增速保持在10左右,但是我们认为社融一定要高于M2 两个百分点以上,这样才能保证宏观上的流动性缺口。但这本质上又是信用的问题。从社融的结构来看,资本市场还是关键,因为商业银行的确很难扩表了,看看就是能否把资本市场刺激起来。
10指的是房产投资同比增长我们看到,最近政策层基本上把房地产融资的渠道全都砍掉,逼着银行向实体经济放款。基于此,房产投资同比增长要保住10是很困难的,可以说基本上不可能。我们测算了购置和建安这两块,是很难保住10的,甚至8%都难。如果房地产投资同比增长低于10%的话,我们的固定投资能保持在5%也就很难,继而会传导到GDP的6%的这一关卡。就目前来讲,我们的制造业投资上民营企业已经非常艰难,基建投资上官员主动作为的积极性还不高,只能靠房地产投资拉动。现在需求是非常稀缺的,在需求层面,只有房地产需求还比较高。如果是房地产投资低于8%的话,其他的情形不变,也就是中性情况,中美贸易战不恶化,这种情况下6也很难保住。所以靠什么来保卫6?宏观上,需要我们对赌的同时继续关注高频数据和边际上的变化
 






三、大国经济的韧性:相信看不见的结构性力量
我们看到的都是总量指标。在这些非常严峻的宏观经济数字背后,我们也要看到一些可能保持中国经济韧性的长期慢变量,归纳起来为以下六个:
第一,中国的制造业精神(集体主义精神)现在全球都在讲自由主义、个人主义。实际上,我们过去广为诟病的集体主义在现在是非常稀缺的。中国现在还有基于集体主义的,愿意在车间参与流水线作业的制造业精神,这些放弃个人主义的意识来自于中国人吃苦耐劳或者发财致富渴望的特有心智,是对大国经济有正向推动作用的精神。这是非常宝贵的精神资源,虽然以后会越来越稀缺。
第二、我们拥有工程师经济的深厚积累中国已经从大工业化时代的农民工经济,逐渐过渡到工程师经济(中间有码农经济的过渡),可以更好的改善人力资本结构,分散或降低人口老龄化风险,加快创新周期和扩大创新空间,减少结构性失业等。当下中国经济处于下行阶段,我看到很多年轻人因为经济不好辞职,投身于进一步深造或者备战各类考试,学习新的技能。中国人的韧性在这里又得到体现。根据劳动力市场的新需求学习新的技能,为知识资本重新增值在这种情况下,这一块反而没有过去那种民工荒和用工荒的问题了,这是市场经济自我调整的一个功能。
第三、战略新兴经济的力量有些高新技术的投资和高新技术增加值都是保持两位数的增长。如果你深入到江浙地区、大湾区等地方看看那些找到好项目的私募从业者,你会发现他们对未来非常乐观,满怀希望与自信。单看宏观数据是容易引起焦虑的,但是在微观个体层面,我们应该对新经济要有足够的耐心和信心当前是局部繁荣的时代,已经不是总量粗放式增长的时代,旧产能不可避免的将会被淘汰,新兴力量也会不可阻挡的发展壮大。
第四、消费依然保持强劲最近爆红的Costco和人们疯狂的消费举动背后体现出我们其实是缺少好的消费的场景和平台。尤其是我们减税之后,很多消费力量还没完全释放出来。粗略测算下来,减税的两万多亿应该能够拉动经济0.5个百分点。另外刚才讲保卫4,也就是赤字率到4的话,你就会大概知道财政花了多少钱来投到经济里面,下半年应该会有滞后效应,会产生一个正的冲击,对经济应该会有不小的提振。
第五、大国经济的超级规模效应我们看到一些小的城市性国家或地区,它们没有回旋的余地,年轻人毕业后选择不多。中国地大物博,幅员辽阔,有一二三四线城市,有乡土中国和城市中国的二元,有线下中国和线上中国的二元,你一个城市没有工作可以换一个城市,一个行业找不到工作可以换一个行业,实在不行回归乡下振兴农村,这就是大国经济规模效应带来的空间上的韧性。
第六、我们拥有大量的公共资本我想特别强调的是不能只看到这几年中央政府以及地方债务,还要看到我们在资产端积累了巨大的社会公共资本当前若能够利用好社会资本外部性(譬如我们的高速公路、高铁、5G等),那也就意味着抓住了新时代的红利,即社会资本的外部性的红利。这些数据都没法在上述的三四五六七八九十中得到体现。总而言之,下半年我们还是怀抱较为乐观的态度,等待这几年付出巨大政策成本后的中国经济,真正激发出来自内部的力量和韧性。
我就即兴先谈这些,希望对大家在宏观经济的轮廓上起到些许帮助,谢谢大家!
问答环节


Q:赵博士,刚刚您也分析到中国经济数据现在还是形势很严峻,那您觉得中国经济距离探底还有多久?
 
A:刚才已经给大家解构了中国经济增长的动力和动态探底的一个过程。就最简单的方法就是三驾马车,我们已经我也给大家解构了几个数据,三四五六七八九十。
实际上现在在边际上如果说寄希望于基建,基建下半年如果能达到5%的话,我们可能就能拖到6%,但是房地产会下来,那么他俩之间存在一个动能的转换,因为房地产我们无论怎么测算感觉是保不住10%,甚至会到8%。在这一个转化的过程中,我们会看到中央的六稳政策力争能够保持住6,而且今年是70周年还面临着2020年完成一个比较好的一个小康的目标。这个探底距前一次2012年2015年的两次探底,都用了接近五六个季度的时间。其实我们现在从去年开始探底到现在的话,可能用了三个季度,如果说还有的话最长再加上接近一年。但是历史不能用过去的数据简单的去类比,我们也看到其实中国经济现在的韧性是在实体经济上我觉得一个比较大的一个风险点就是我们的信用违约的问题还是比较严重其实我们今年上半年债务的总的增长率,55%的增长是一个非常可怕的事情。但是我们净债务的增长只有17%,说明我们大量的债务是用来维系明斯基时刻
如果说没有一个债务周期干扰的话,我觉得到明年年中就可以有一个去库存,因为现在其实工业企业的利润开始改善。去库存压力虽然大,但是边际上出现了一个横向的反弹,它不再是一个L型的一竖,在二阶的斜率上已经有改善(增长率的增长率已经改善)。粗略的拍脑袋算,应该还有两季度的去库存,但是我说总体来说如果说没有信用的衰退的干扰的话,可能是三个季度就能够退守到5.8%-6%之间了。
至于明年探底到探到什么程度,如果说6%是一个铁底的话有没有会继续探?这个就是需要我们重复历史的经验,同时要看现在一些新的情况。谋求高质量发展,也就意味着很多东西没有囊括在传统的高速度和总量型的统计指标里。比如说空气质量如果放在GDP里面,一个综合的指数实现实际上是没问题的,但是总量的一个探底不影响我们局部繁荣。我们看到现在中央的思路是开始从一个横向的改革,18个自贸区,长三角、京津冀协同发展以及大湾区等等都是很好的例子。我认为传统性的探底是明年年中。局部探底的问题上,如果说能够把房地产真正压下去,让资源重新配置到我们新经济里面,这样的探底才称得上是真正的、高质量的探底
(封面图源:DESKTOPGRAPHY)

从上市公司的中报来看:


中报季之前,投资者们曾经是很忐忑不安的。

 

贸易战打到现在,制造业还能用抢出口的理由来麻痹自己吗?消费放缓已成现实,那抱团取暖的“核心资产”们还能高歌猛进多久?5G和半导体等科技主题喊得震天响,真正能落到业绩上的又有多少?

 

公关稿和公开言论可以吹的天花乱坠,可写到财报里的却得是白纸黑字。


业绩爆雷要被市场骂,财务上动点手脚则从没如此危险过——今年以来造假被曝光的上市公司那么多,投资者和媒体早就睁大了眼睛,等着检视每家公司的报表。

 

想来,又有很多董秘和财务总监为了挺过这个财报季熬秃了头。

 

好在终究是过去了。

 

从股市的反应来看,投资者似乎是长舒了一口气——差公司是真的差,但好公司却愈发的好。

 

差公司已经不是业绩洗澡可以解决问题的了,实控人被捕才是常态;而好公司却似乎突破了地心引力,股价高了还有更高。

 

欢迎来到这个两极分化的新世界。

 


1

 


如果光看指数,这又是歌舞升平的半年。

 

3600余家A股上市企业,上半年利润合计增长了6.6%,和GDP增速神同步。


不过二季度的利润增速就下滑到了4.0%——这也和大家的感觉一样,一季度的小阳春过后,经济的L型底还得往下探。

 

不过一片祥和之下,却是愈发明显的分化。

 

沪深300这一核心蓝筹白马指数,上半年利润增长10.8%,而且一二季度基本一致,可谓稳稳的幸福。


可中证500,这一市值排名略小于沪深300的公司群体,上半年的整体利润却下滑了6.5%,而且还在加速坠底——二季度的利润同比下降幅度是13%。

 

有人说,你看创业板指数的成分股,二季度净利润增速同比还是正的。然而创业板受几只大家伙的影响太大——温氏股份这个养猪大户,上半年净利润13.8亿,同比增长50%,以一己之力就拉动了整个板块好几个点的利润增幅。

 

如果真的要看“小”公司,不如看看被排除在沪深300、中证500和中证1000之外的那1800多家上市公司,他们代表了A股上市公司里市值规模的后50%。

 

这些公司的合计利润上半年同比下降了16.4%,而二季度单季的利润更暴跌39.4%。

 

这还没完。


别忘了如果将视野放宽到整个中国的实体经济,能在A股上市的公司,已经属于各个行业中的翘楚。

 

那么问题来了,真正的小微企业这半年表现又会如何呢?

 

“……从不良贷款增量看,珠三角地区增加最多,为38.58亿元,不良贷款率上升0.58个百分点;其次是环渤海地区增加11.26亿元,不良贷款率上升0.04个百分点。


不良贷款区域分布变化的主要原因包括:


一是环渤海等地区不良贷款经过积极处置,存量不良逐步化解,但产能过剩行业的结构调整压力仍存,个别地区风险集中爆发, 如天津、山东地区频发债务风险,致使该地区不良贷款增加较多。


二是部分地区民营中小企业,产业转型升级困难,加之外贸出口受限,企业压力较大,对银行资产质量形成压力所致……”


——摘自中信银行2019年半年报




2

 

两极分化不仅体现在传统行业,也体现在曾经人人都有汤啖的新经济领域。

 

比如阿里巴巴。单季收入增长42%,利润增长54%,大象起舞之势丝毫没有结束的意思。

 

而在业绩报告,这家电商巨头将其归功于渠道下沉——


“本季度新增的年度活跃消费者中超过70%来自欠发达地区


如果再结合一下拼多多同比169%的业绩增速,可以想象曾经血洗一二三线城市线下零售渠道的电商巨头和新贵们,正在四五线乃至农村地区刮起新一轮的“完美风暴”。

 

可在另外一端,新零售却似乎触了礁。

 

小米在中报里已经闭口不谈自己曾经引以为豪的“小米之家”,这个扩张迅猛的线下新零售典范没有再在报告里出现哪怕一次。

 

苏宁易购也忙不迭的将5000多家苏宁小店移到上市公司体系之外,而作为“下沉低线市场的重要载体”,苏宁易购零售云直营店在这半年里开了177家,关了799家。

 

朱门酒肉臭,路有冻死骨。存量经济中,没有你好我好大家好,每一个业绩长虹背后,都是更多的马失前蹄。

 

不过,虽然试图从线下往线上反攻的新零售遇到了些许障碍,可线上往线下导流量的外卖服务却还是一片欣欣向荣。

 

美团点评的中报无比亮眼,不但外卖订单量增长了,而且收入涨得更多。不但收入增长加快了,甚至看到了盈利的“曙光”。

 

按照美团的说法,规模效应正在让骑手们可以在一次骑行中送更多的单子,而人工智能订单调度系统则能让路线算法更优化。

 

听起来,迟迟没有在自动驾驶中实现的那些算法和技术,倒是在电驴们身上派上了用场。

 

不过再看下去,才发现事实也没这么简单。

 

王兴还是很老实的,就像去年的年报中诚恳的写道,2018年四季度餐饮外卖服务收入环比下跌,毛利率下降是因为——


“向一些在恶劣天气地区工作的骑手提供奖励,以确保我们在冬季的餐饮外卖配送能力和服务质量”


今年的中报中则写道,二季度之所以外卖业务能实现盈利,最核心的原因是——


“全国天气状况最为有利,这有助最大限度的减少向外卖骑手支付的季节性奖励金额”


说白了,现阶段的外卖更像是门靠天吃饭的生意。


这一点上,这家新经济公司倒是和最传统的农业企业达成了一致。


 

 

3

 


分化的不仅是上市公司,还有消费阶层。

 

上半年全国汽车销量暴跌15%——暴跌这词并不夸张,对于一个已经持续增长了20年的行业来说,去年销量微幅下跌已经让企业叫苦不堪,今年这下滑幅度就毫无疑问是天塌了。

 

曾经依靠哈弗SUV在低线城市所向披靡的长城汽车在半年报里就充满悲观地说,


“汽车行业进入‘寒冬期’,预测未来五年将不会出现上浮,今后的国内市场将是争夺存量市场份额的时代”


可另一头,靠代理宝马奔驰等豪华车起家的广汇汽车却在报告中信誓旦旦的表示:

 

“上半年豪华车市场保持双位数增长态势,成为上半年国内细分市场中唯一保持销量正增长的市场。
其增长一方面得益于年轻用户比重逐年增加,豪华车购买意愿不断提升;另一方面2019年上半年一系列减税降费政策的刺激,加之豪华品牌国产化率的持续提升,入门级车定价不断下探,也拉动了豪车消费。


 “消费升级”已成往事,“消费分化”才是现实。有钱的人愈发的舍得消费,而没钱的人却只能断舍离。

 

就像这边厢大家越来越舍得买贵的手机了——连小米都说自己手机的平均售价在中国大陆较去年同期提升了13.3%,二季度售价在2000元以上的智能手机占整个分部总收入的32.3%。

 

可是那边厢却连传统上最舍得消费的四川人民也开始捂紧钱包——王府井的西南地区合计营收同比下滑3%,这是十年不遇的景象。

 

消费拉平的趋势也不是没有,餐饮就是很明显的一个。

 

从海底捞的中报来看,一线、二线、三线和以下城市人均消费分别是110元、99元和95元,差距还不到20%。


随着连锁餐厅越来越多,中国的餐饮价格从未如此趋同过。毕竟你去三线城市买杯星巴克,也不会比北上广便宜半毛钱。

 

为什么今年以食品饮料为代表的核心资产涨得这么好?这恐怕也是一个原因。


更何况,经济越不好,大家越会把钱花在衣食住行的刀刃上。


所以才会有分众传媒在中报里说的,


“2019上半年全媒体广告市场TOP10行业榜单中,仅有食品和交通行业呈现涨幅,同比增长分别为16.4%和5.0%;广告花费投放减少的行业集中在邮电通讯、IT产品及服务性行业等。


熊市里,连广告都只有食品公司打得起,就是这么残酷。

 

 

4

 

 

最后还是以我最爱的招行报告中的下半年展望收个尾。

 


“下半年,平衡“稳增长”与“防风险”依然是宏观政策的主题。积极的财政政策强调“落实落细”,稳健的货币政策要“保持流动性合理充裕”。

 

在保持信用稳定的基础上,持续优化金融供给结构,培育市场化贷款定价机制,引导金融机构降低企业融资成本。

 

深化供给侧结构性改革,通过“改革的办法”扩大消费、稳定制造业投资、加快推进新型基础设施建设。


——摘自招商银行2019年中期报告



除此之外,招行还在报告中有条不紊的阐述了自己压缩房地产授信,择优支持地方政府融资平台等业务发展方向。


事实上,现在只有它这样的优质生才有挑选的余地,而像那些中小银行,就只配在报告中狼狈地说,


“本行地方政府债务风险、房地产企业以及大型民营企业信用风险及消费信贷等零售贷款不良风险防控压力加大,并可能对本行资产质量形成负面影响。


你看,连最同质化的银行都如此的分化了,这才是最真实的中国。

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未来的机会在高端制造业和科技板块


当学界和产业界的次元壁打破后,诸多资本市场上活跃的大佬以及冉冉升起的独角兽公司创始人,都来自清华姚班和浙大竺院这样的天才集聚地。

 

领跑机器视觉、争当“AI创业第一股”的旷视科技,估值40亿美元,拉动年仅31岁的印奇身家达到23亿元,成清华最年轻的创富学霸,IPO后更将持续放大。而电商搅局者拼多多,成立3年便登陆纳斯达克,如今市值超过2700亿元,持有其44.62%股权的黄峥斩获1215亿元身家他们分别是姚班和竺院在科技创富上的典型代表。


高校的培育和孵化下,其人才隐藏着惊人的造富实力。而这背后除了聪明人的聚群效应,更多印证了中国已经进入技术造富时代。


来源:新财富(ID:newfortune)
作者:程华秋子

 


开学第一天,如果你还在纠结自己的小孩要不要学奥数,走竞赛这条路,或许不需要再犹豫了,因为那些曾经的“别人家的孩子”,如今再一次打败百万同侪的学子,进入中国最牛院校。你知不知道,这些正在军训场上挥汗如雨的“新鲜人”,很可能是若干年后崛起的“隐形富豪”?


当下,机器视觉、AI芯片、机器人、生命科技……越来越多科幻的名词,出现在我们的生活中。与之相随的,是一系列科技独角兽的崛起。中国的创业与创富,由此转向完全不同的硬核轨迹。专业知识,成为创富的撒手锏和护城河。名校理工科精英,是当仁不让的先行者。


中国名校理工科教育领域,清华姚班、浙大竺院在生源上堪称“制霸”全国。如今这一波科技创富潮中,两个中国最牛学院是否也是一骑绝尘?二者之中,谁最能打?


01

清华姚班:一群天才聚集在一起创业是怎样的?


清华大学流传一句话,“半国英才聚清华,清华一半英才在姚班”。


人们俗称的姚班,正式名称是清华学堂计算机科学实验班,隶属清华大学交叉信息研究院,由唯一一位华人图灵奖得主、中国科学院院士姚期智教授于2005年创办。


姚班的学生大牛如云,基本上都是数学、物理及信息学奥赛的金牌选手,各省高考前三甲,其生源主要来自保送、自主招生。以2018级50位姚班学霸为例,保送和自招占44人,高考裸考6人。其中,数学奥赛选手13人(3人国家队),信息奥赛选手26人(3人国家队、2人省理科状元)。2019年姚班录取的55人中,有3省理科状元,以及24名奥赛金牌得主,他们大多年少成名;其中被录取的唯一一位理科女状元,高考裸分达到711。


成立以来,姚班已培养出375名本科生,平均每届30人左右。近年姚班的生源有扩张趋势,其录取人数2012年为34人,2018、2019年分别达到了50和55人。


2019年,全国高考人数达到1031万人,清华大学的录取人数为3400余人,其中理工科考生占77.3%,文史类考生占8.9%。按当年姚班录取55人计算,其在全国的录取比例达到0.05‱,也就是百万分之五,说他们是国内金字塔尖的人才一点也不为过。


在开设的十余间年,姚班不仅输出了众多学神,也为产业界贡献了不少独角兽创始人,旷视科技三剑客、中国大学生计算机编程第一人“楼教主”、回国创业的“旅美金融奇才”邹昊等人,都是投身创业的姚班大神(表1)。



印奇和伙伴们:“AI创业第一股”旷视科技,估值40亿美元


如今人工智能已成为“闪富”圣地,相较于传统行业的创富,有着更强的爆发力,融资能力更强悍,成长更迅猛。8月25日晚间,创业8年的旷视科技向港交所提交招股说明书,正是佐证。印奇和他的小伙伴,由此成为最早迈上IPO台阶的姚班创业者。


2011年,凭借在视觉识别算法上的积累,唐文斌在宿舍里约上印奇一起研发出名为《乌鸦来了》的体感游戏——玩家通过摇晃头部控制游戏里的稻草人,拦截从天而降偷食庄稼的乌鸦。这款小游戏一度冲上App Store排行榜的前5名,还获得了清华大学第三十届“挑战杯”特等奖。2011年10月,二人注册旷视科技,边读书边创业。


很快,印奇团队引起了资本的注意。2012年1月,联想旗下的联想之星和乐基金,在旷视科技的天使轮融资中投出了数百万元。拿到资金后,印奇找来低一级的姚班师弟杨沐,打造了旷视科技的创业三角——印奇主攻视觉识别、唐文斌负责图像搜索、杨沐负责系统架构与数据挖掘,聚焦机器视觉应用研究。


这是三个标准的极客。唐文斌初中就参加编程比赛,多次获得ACM、CodeJam等编程比赛冠军,并担任国家信息学奥赛总教练7年之久。杨沐也曾斩获信息编程奥赛金牌。旷视科技即推崇“技术信仰,价值务实”。


三位清华极客虽然精通云上核心算法,但机器视觉识别包含云、端两部分,“端”这部分硬件技术,成了旷视科技的短板。为此,印奇本科毕业后赴哥伦比亚大学,攻读3D相机方向的博士学位。


2012年,旷视科技首款核心产品Face++平台1.0版本上线,通过它提供的开放服务,开发者可以低成本在自己的产品中实现若干面部识别功能。2013年,印奇中止直博学业,拿到硕士学位,回国全身心投入创业。靠着Face++,旷视拿到创新工场百万美元A轮投资。经过一年多的打磨,到了2014年下半年,Face++的识别率已经达到97.27%,连续收获三项全球权威评测——人脸检测FDDB评测、人脸关键点定位300-W评测、人脸识别LFW评测的冠军。


因为技术上的领先优势,旷视2015年获得启明创投、创新工场2200万美元的B轮融资;2016年获得建银国际、富士康集团投资,迅速跻身独角兽行列。2019年5月,旷视科技完成D轮融资,总融资额约7.5亿美元,为其历史上单笔金额最高的一轮融资,参投者包括中银集团投资有限公司、阿布扎比投资局旗下全资子公司、麦格理集团及工银资管(全球)有限公司。


如今,估值40亿美元的旷视科技,已经在冲击“AI创业第一股”。据其招股书披露,2016、2017和2018年,旷视营收分别为6780万元、3.132亿元和14.269亿元,3年的复合增长率达到358.8%,但同期2016-2018年的亏损分别为3.428亿元、7.588亿元和33.516亿元,调整后2018年的净利润为3220万元。2019年上半年,旷视科技的营收为9.49亿,亏损约为52亿元。2016-2018年,旷视科技的经营现金流为分别为-1.13亿元、-1.5亿元和-7.18亿元。这显示成长期的旷视科技实现了营收的高速增长,但因为仍处于“跑马圈地”阶段,盈利能力并不强劲。


按旷视科技估值40亿美元的估值计算,印奇的身家达到(40*8.21%*7.14)23.44亿元,今年第一次登上新财富青年富人榜。虽然不及同为清华大学校友的美团王兴,但1988年出生于安徽芜湖的印奇年仅31岁,不仅是年轻的创富学霸,也是“40岁以下青年富人”中最有潜力再晋一级的人工智能公司创始人。


楼教主:吸金力最强的无人驾驶独角兽小马智行,估值17亿美元


作为姚期智院士得意门生之一的楼天城,在编程界被称为“楼教主”,不仅两获ACM全球总决赛亚军,还连续两年获得Google全球Code Jam的冠军,亦连续两年蝉联百度之星大赛冠军。在top coder(程序设计比赛的网站)圈内被誉为能够“以一己之力挑战对手一个队,然后把对手打得抬不起头的人”。


2012年楼天城从清华博士毕业后,加入Google谷歌母公司Alphabet旗下的自动驾驶部门Waymo。而Waymo当前在无人驾驶车队技术方面堪称全球第一,其已获加州许可证,可利用自动驾驶汽车接载乘客。


2016年4月,楼天城加入百度美国研发中心(简称“百度美研”),参与无人车的技术研发,成为百度最年轻的T10级员工。2016年12月,楼天城与百度T11级的首席架构师彭军一同离职,创立了小马智行(Pony.ai)。


小马智行是一家自动驾驶解决方案提供商,致力于Level 4级别自动驾驶技术的研发。Level 4意味着车辆将实现全自动驾驶,即车辆可在郊区和城市,以及任何恶劣的天气条件下执行所有的没有人工干预的驾驶功能。


与楼教主搭班的彭军同样是“大牛”,1996年毕业于清华大学,后获得斯坦福大学博士学位,随后进入谷歌一干就是7年,并于2012年底被前百度总经理王劲“撬”到刚成立的百度美研。2015年百度追随谷歌的脚步成立了自动驾驶事业部(L4),彭军开始专注研发无人车项目,并担任自动驾驶业务的首席架构师。


楼天城和彭军深厚的技术背景,让小马智行很快就从一众无人驾驶的初创企业中脱颖而出。成立6个月后,其拿到加州机动车管理局(DMV)颁发的无人车道路测试许可,实现了24小时不分白天黑夜在公开道路人车混流自动驾驶。2018年,成立不足两年的小马智行又拿到了北京市政府颁发的无人驾驶路测牌照。在北京市发布的自动驾驶车辆道路测试报告中排名第二的小马智行,专利信息只有15条,和排名第一的百度的2955条差距明显,不过小马智行的发明集中于自动驾驶领域,且更为细化。


小马智行的“霸气”在于,其立志将自身系统做成“自动驾驶汽车界的 iOS”,这与多数创业公司使用开源的机器人作业系统(Robot Operating System,ROS)不同。在之前的经验中,楼天城看到了传统 ROS 的不足,因为ROS 是为四轴六轴机械臂而设计,采用并联架构,但自动驾驶汽车应是集中控制系统;所以,小马智行针对自动驾驶汽车专门打造了一个集中式多层系统(centralized multi-layer system),以强化系统安全性、稳定性。


创立之初,小马智行就获得了红杉中国和 IDG 资本投资,估值约9000万美元。2019年4月,昆仑万维(300418)宣布其全资子公司Kunlun Group Limited以自有资金5000万美元投资小马智行,取得融资后3%的股权。成立不足3年,小马智行的估值达到17亿美元,成为中国目前吸金能力最强、估值最高的无人驾驶“独角兽”。


邹昊:Abundy+清影医疗,借大数据挖掘,从金融跨界医疗


相比于印奇一开始就目的明确地“剑指”创业,他的姚班学长邹昊或许代表着另一波回国创业的典型。他们的轨迹是:清华毕业、留学美国、创业硅谷、再回国创业。只不过,邹昊的履历更加闪耀。


2016年美国福布斯发布的“30位30岁以下金融人”榜单中,邹昊成为唯一上榜的中国人。作为姚班第一届学生,2006年读完大二的邹昊转学斯坦福大学,3年时间就拿到1个博士学位和3个硕士学位,横跨电子工程、经济学和商学,毕业后进入全球最大债券经纪公司——太平洋投资管理公司(PIMCO)工作。工作5年后,他跻身公司的美洲投资委员会,是最年轻的委员。


2016年1月,邹昊从PIMCO辞职,在硅谷创办金融科技公司Abundy并担任CEO。他将中国作为主要目标市场,公司的部分研发放在中国。Abundy源于英文单词“Abundant”,意为富饶的、充裕的;其主要依靠人工智能,开发大数据,提高数据分析的速度,从而提升整个金融行业的效率。


2017年邹昊回国创立了清影医疗。从金融跨界医疗,邹昊认为后者更具紧迫性。有感于亲人患了癌症,多次到不同医院诊治的经历,邹昊希望能完成一个可以拯救生命、改变国内医疗现状的项目。


成立于2017年8月的清影医疗,主要通过人工智能及大数据技术挖掘医疗数据的价值,目前公司主打产品——宫颈液基细胞学智能病理一体化解决方案,是集数字切片扫描、智能诊断、诊断结果输出为一体的智能化产品,可辅助从事宫颈液基细胞学检测的病理科医生完成日常阅片工作,快速精准完成多种细胞病变和感染的诊断,即时生成诊断报告,供医生复核并签发打印。


目前Abundy和清影医疗尚处于起步阶段,其中Abundy得到了邹昊的导师约翰•西菲(John cioffi)博士——数字用户线路之父(digital subscriber line)兼天使投资人的注资。而清影医疗尚未查到公开融资信息。目前清影医疗总部位于深圳盐田,邹昊持股达到85%,而邹昊希望其在未来一到两年内,成为行业的“独角兽”。


龙凡和学生们:区块链公链系统Conflux,估值4亿美元


另一个作为姚班团队备受市场关注的创业项目,则是区块链公链系统研发商Conflux。


与无人驾驶行业的迎风成长不同,2018年的区块链正值寒冬,在许多项目销声匿迹、套现跑路之时,一个名为Conflux的项目逆势获得红杉、雷军的顺为资本、Metastable等机构3500万美元的投资,完成了天使轮融资,估值达到4亿美元。


同旷视科技的创业缘起相似,Conflux的诞生也是一个“理论指导实践”、“学界投身产业界”的典型故事。


2017年,多伦多大学助理教授龙凡从美国飞回母校清华,代了一节密码学的课,随后同姚班的同学就区块链的扩展性问题继续展开讨论;2018年5月,他们将讨论成果联名发表成论文《将中本聪共识扩容至每秒数千计次交易》,提出Conflux共识机制;再后来就顺理成章地正式成立公司,将理论付诸实践。


Conflux是一个在不牺牲任何去中心化程度及安全性的情况下,率先实现高TPS的公有链。其使用DAG结构,并结合其独特的算法,使共识不再是扩容的瓶颈。Conflux团队表示,通过实验证明,Conflux 吞吐量可扩充至每秒 6400 次交易,已超越Visa在系统巅峰时期每秒约4000次的交易处理量,远胜比特币和以太坊。


创业之外的选择:高科技公司核心技术骨干


除了自己创业,更多的姚班人才则涌入了人工智能等高科技领域的创业公司,成为CTO、工程师等核心技术骨干(表2)。



其中,嬴彻科技(Inceptio Technology)的漆子超,同样来自无人驾驶的初创公司。同楼教主一样,就读于姚班2009级的漆子超,在校期间就斩获了ACM国际大学生程序设计竞赛全球总决赛银奖、金奖,进入全球编程界顶级大赛Google编程挑战赛决赛并获得全球第2名。在TopCoder大赛上,漆子超位列中国第二。2015年从麻省理工学院(MIT)硕士毕业后,他先后任职于Google和小马智行,2018年加盟赢彻科技,出任规划技术负责人。


相较于小马智行专注于乘用车市场,嬴彻定位于城际货运,安全方面对冗余系统的要求上升了好几个等级。而作为城际公开道路中L3与L4级自动驾驶落地物流的研发商,嬴彻科技来头不小。其由中国第一大商用车管理平台G7联合普洛斯和蔚来资本共同出资组建,G7总裁马喆人亲自挂帅。


学霸天团:对纯技术化团队打造的执念


不难发现,“姚班系”创业企业,基本上都是技术驱动型公司,有着强势的学科背景支撑,创业方向大多扎堆在了人脸识别、自动驾驶、区块链等高科技领域,堪称真正的技术创富。


这批极客对“科技改变世界”、“科技赋能产业”的野望,在对公司的命名中展现得淋漓尽致。小马智行虽然叫Pony,但与英文名Pony的马化腾并没有什么关系,官方说法是,由于自动驾驶与出行相关,在中国文化中“马”又是出行的典型象征,所以结合企业流行叫小XX(如小米)的潮流,将公司中文名定为小马智行,换算成英文就是Pony.ai。而嬴彻科技则取名于秦皇嬴政汉武刘彻,寓意于自动驾驶技术将为物流运输开创全新格局。


值得一提的是,作为姚班的创建者,姚期智院士本人也主动打通“产学研”,他除了是conflux的首席科学家兼联合创始人,带领整个Conflux 协议的理论设计工作,同时也是小马智行的首席顾问。


聪明人有着聚群效应。清华姚班毕业的这群极客,最大的共同点就是对人才极为渴求,对纯技术化团队的打造有种执念。


旷视科技成员中有超过60位各学科的世界奥林匹克竞赛冠军得主,堪称“学霸天团”。2016年7月,微软亚洲研究院首席研究员孙剑博士加盟后,旷视人工智能最强战队成型。


而小马智行楼教主的“抢人”方式虽然充满套路,但是直达本质。2017年6月,着眼程序设计的TopCoder2017中国赛区开赛,楼天城再次出现在赛场上,早在10年前就拿下中国区冠军的他这次只拿到了第六名。但楼教主的“醉翁之意”在于招聘,本次比赛成绩在楼教主之上的大牛都成为其“猎物”。例如与楼教主战成4:4平手的鲁小石,在比赛结束后就成了Pony.ai的员工。而此前,Pony.ai还招了多位姚班同门,如国际信息学奥林匹克竞赛(IOI)2016年冠军,只有19岁的金策;楼天城的清华同学,同样是姚期智院士学生的宋浩和王晨谷。


另一个履历耀眼的团队是Conflux,其核心成员来自姚班、顶级学术圈和全球竞赛圈,用Conflux创始人龙凡的话说,就是“国际信息学奥林匹克竞赛、ACM竞赛,我们这里有一打金牌”。Conflux中光算法工程师和研究总监的4个人就来自姚班,可以说是“高配”。


在信息检索领域不得不提的,是字节跳动的“杀手级”产品今日头条。而来自姚班的吴翼,用两年时间,跟头条实验室负责人李磊一起,开发出了一个编译系统,名叫“Swift”。这套系统可以把概率程序语言的运算速度提高60-100倍。而吴翼也是2010年IOI银牌获得者。


02

浙大竺院:携“国内高校最强”创业基因,混合班大佬各领风骚


浙江大学被誉为“中国创业率最高的大学”。在全国的创业群体中,“浙大系”以“创新驱动的创业”而知名。早在2013年,人民网数据就显示,浙江大学本科生以4.16%创业率,居全国高校之首。而浙江大学发布的《2019浙江大学校友创新创业蓝皮书》披露,2018年上市公司担任创始人、实际控制人、董事长或总经理级别的237位浙大系企业家,管理或控制了203家主流上市公司(含A股/港股/美股等),另有200多位浙大校友管理或控制新三板企业200余家。


不得不提的是,浙大对优秀本科生实施“特别培养”和“精英培养”的荣誉学院——竺可桢学院(简称“竺院”),是其中创新驱动创业的典范。


竺院成立于2000年5月,以浙大老校长竺可桢之名命名,前身为创办于1984年的浙江大学(工科)混合班。目前,竺院设有工科试验班(竺可桢学院交叉创新平台)、混合班、人文社科实验班、求是科学班(国家基础学科拔尖学生培养试验计划项目)、医学试验班(巴德年医学班,8年制)、神农班等。


拼多多的上市,让大家对黄峥背景中的竺院混合班产生了好奇。混合班设立于1984年,是当年浙大本科教育改革的举措之一,具体说就是“工科人才理科培养”。数学、物理、化学、生物、英语等所有学科,都是按照这些专业学生的要求来培养的,甚至要求更高,每个学生都打下了非常坚实的理科基础。浙大第一届混合班毕业的大牛大多就职于学界,现任浙大校长吴朝晖就毕业于“混合84班”。


不过如今,同黄峥一样在产业界混得风生水起的混合班学生不在少数(表3)。比如1990级混合班校友张竑为游戏公司IGG(00799.HK)的CTO;2019年3月上市的每日互动(300766)董事长方毅是混合班1999级学生;而有着“最年轻院长”、“国家863计划专家组专家”、“超材料领军人物”等光环的光启科学(00439.HK)董事长刘若鹏也是混合班2002级学生。



黄峥:电商搅局者拼多多,市值超2700亿元


混合班作为竺院历史最为悠久的班级,出产了不少在资本市场扬名立万的大佬,其中代表就是1998年被保送到浙大的黄峥。


大学主修计算机的黄峥在2004年获得威斯康星大学麦迪逊分校计算机硕士学位,随后加入美国谷歌。2006年,黄峥和李开复一道回国成立谷歌中国,2007年离职创业。拼多多并不是黄峥第一次创业,在此之前他曾经创办过手机电商、电商代运营和游戏公司。


相比传统电商,同时拥有电商和游戏经验的黄峥对消费者深层次的需求有着透彻的理解。他将运营游戏的心智融入了拼多多,创造了“电商+游戏”的体验氛围,靠用户下沉、渠道下沉等方式,通过社交媒体的渠道,采取“以用户发展用户”的模式迅速铺开市场,聚拢一批忠实用户。除拼团模式之外,拼多多还推出红包和优惠券等新玩法,刺激用户分享,吸引客流量。


2018年7月拼多多上市后,黄峥仍然持有拼多多44.62%的股权,并且拥有89%的投票权。7月15日开始,拼多多的股价从19.11元开始上涨,8月29日公布了超预期的业绩后股价暴涨到33.88元,涨幅达77%,市值超过了百度。按9月2日的收盘价计算,拼多多市值达到381亿美元(约合2725亿元),黄峥的持股市值达到1215亿元,身家破千亿。


刘若鹏:饱受争议“光启系”,市值230亿元


竺院本科、杜克大学深造的“刘博士”及其横跨国内外资本市场的“光启系”,也是大名鼎鼎。


年纪轻轻的刘若鹏绝对是资本运作的一把“好手”。2010年,以刘若鹏为首的海归博士回国建立了光启,2014年7月,光启科学成功借壳港股英发国际上市;2015年2月24日,光启科学子公司马丁飞行喷射包公司(MJP.ASX)在澳大利亚证券交易所主板挂牌交易;2017年,光启技术(002625)借壳龙生股份登陆A股。此外,深圳光启还斥资16亿元参与鹏博士(600804)增发,“光启系”则参与中国联通(600050)增发。不到5年时间,刘若鹏拥有了国内外三个上市平台,布局甚广。


不过,光启技术的高科技属性在国内颇受争议,其超材料技术的商业化进程较慢。目前,只有光启光子支付和马丁飞行包现身公众视野,其他几款产品都是在实验基地的研究和测试中。2018年光启技术的营收4.64亿元,净利润7058万元,其中,原上市公司(龙生股份)的主营业务汽车零部件的收入占比居然依然高达63.11%,超材料的收入占比仅为28.93%;而光启技术的股价,相较于借壳上市70元/股的历史高点已经跌至9元/股,市值仅剩204亿元。


不仅发展缓慢,股价下行,光启技术还面临着控股股东高比例质押的压力。Choice数据显示,截至2019年8月21日,刘若鹏持股35.09%的西藏达孜映邦实业(光启技术大股东,持股42.06%)累积股权质押比例达到92.7%,而刘若鹏间接持股50%的深圳光启空间技术(对光启技术持股3.32%)的股权质押比例达到100%。


而同样借壳上市、顶着“临近空间技术”光环、股价暴涨10倍的光启科学,如今市值较高峰几乎腰斩,仅有30亿元左右。而光启科学2018年的研发费用投入仅为7822.4万元,占营业收入的16.87%。


方毅:“暴利”大数据公司每日互动,市值167亿元


竺院混合班的创业圈子里另一个标杆性人物,则是99级的方毅。方毅1999年被保送进入竺院混合班,2001年加入竺院创新与创业管理强化班(简称“ITP”),2003年又保送浙大计算机学院硕士研究生。


2005年开始,方毅开始了自己的连续创业之旅,从自动备份的手机通讯录“备备”到社交软件“个信”,再到利用“个信”积累的实时推送技术,2010年底成立每日互动,其核心产品是App消息推送服务“个推”及以此延伸的营销和大数据服务。2019年3月,每日互动成功登陆创业板,发行价为13.08元/股,募资4.5亿元;按7月1日的收盘价计算,38岁的方毅身家达到20.14亿元。


招股书显示,2014年每日互动的营收只有1600多万元,2015年收入即达到7700万元,并开始盈利。其近3年营收从2016年的1.77亿元增长到2018年的5.4亿元,净利润从3400万元增长到2.51亿元,2018年净利率高达近46.45%,堪称“暴利”的互联网大数据公司。


每日互动如此“暴利”的核心原因,在于其这两年为百度、新浪以及今日头条、美团、360等知名互联公司提供沉默用户“唤醒”服务,每有效“唤醒”一个用户,收费0.15、0.2元不等。


目前,方毅直接持有每日互动12.06%的股份,为其第一大股东。其一致行动人沈欣、员工持股平台“我了个推”分别持股 5.24%和5.34%,合计持股22.64%。新浪控制的禾裕创投持股10.3%,为每日互动第二大股东;百度旗下的鼎鹿中原持股9.81%,为第三大股东;唯品会持有每日互动2.21%股份。


陈伟:最赚钱IC设计公司矽力杰,市值537亿元


竺院混合班里低调潜行的,还有一位电源管理方面的专家陈伟。


陈伟属于电机行业里比较早的那批留学生。他于1988年进入浙大混合班,1992年获得电机系的学士学位,1993至1998年就读于美国弗吉尼亚理工及州立大学,先后获得电机工程的硕、博学位。随后,在美国的工作生涯中,陈伟参与创立美国最大军事电源公司VPT,并在硅谷知名的凌厉尔特(Linear Technology Corp.)和Monolithic Power System先后任职。


2008年,陈伟身携30项美国专利和多个其他国家的专利回国,在杭州东部软件园创办了矽力杰,开始在行业内爆发。矽力杰的四大核心技术——晶圆制程、IC设计、系统架构与封装技术,使其产品面积普遍比竞争对手小30%以上,而效率则要高5%-10%。矽力杰2009年推出的第一颗节能型芯片,后被广泛应用于LED照明、笔记本电脑、固态硬盘、机顶盒等产品。


由于创业板“停摆”,矽力杰2013年远走中国台湾挂牌上市,“踢馆”当地支柱产业——芯片设计,成为在台湾上市的第一家中国大陆业务为主体的半导体企业。而与内需市场息息相关的矽力杰甚至追上全球驱动IC龙头联发科,成为台湾资本市场最赚钱IC设计公司第3名。2018年台湾股市IC设计厂每股获利(EPS)排名中,矽力杰每股纯益21.2元,排名居第3位;超过每股纯益15.56元的联发科。


矽力杰目前的市值达到537亿元,不过,陈伟在矽力杰的持股比例只有8.05%,持股市值约43亿元。


张竑:手游出海收入亚军IGG,市值111亿元


创业之外,竺院更多牛人在知名公司核心岗位就职,张竑即是其一。他所在的IGG,虽然名气不如占国内游戏半壁江山的腾讯和网易两间大厂,却也是全球领先的手机游戏开发商。


成立于2006年的IGG,名字源于“I Got Games”,总部位于新加坡,专攻策略类游戏,旗舰产品《王国纪元》一直保持着自2017年8月以来手机战争策略游戏流水第一位的成绩,2018年末在200多个国家拥有1900万月活跃用户。根据Appannie的2018出海游戏企业TOP30名单,IGG排名第二,超过网易和腾讯,仅次于依靠《阿瓦隆之王》游戏的FunPlus。


IGG大部分营收来自于自研游戏的海外发行,2018年同比增长23.28%至51.4亿元,净利润录得12.98亿元,同比增长21.25%,其中亚洲、北美和欧洲市场的营收分别贡献46%、27%、23%。过去5年,IGG成功打入新兴市场,2013年亚洲收入仅占其总收入的23%,低于北美的39%和欧洲的30%。


国际化程度高,使IGG大大分散了政策风险,海外高度分散的游戏市场也让IGG有更多机会拓展业务。多年海外成熟经验和一定规模优势的盈利能力,使其拥有腾讯和网易不具备的业绩弹性。


张竑于2008年加入IGG,主要负责整体技术营运。2013年10月,IGG在香港创业板上市,并于2015年7月转入香港主板。作为公司高管,如今张竑持有IGG的20.79%股权,与创始人蔡宗建的持股比例相同。自公布中期营收、净利双降的业绩以来, IGG股价持续下跌,市值已从7月1日的111亿港元跌至9月2日的65.9亿港元。相应地,张竑的持股财富也下滑到18.38亿港元(约合12.52亿元)。


“竺院系”创业公司“兼容并包”


整体来看,清华姚班的创业领域主要聚焦于计算机、人工智能,更加垂直细分和集中;而浙大竺院的历史更悠久,班级专业文理科兼具,所以创富领域相对更广,行业更加多元化,包含游戏、电商、半导体、教育、医疗、云计算等。相比清华姚班的技术创富、技术驱动,浙大竺院更以创业氛围浸染“取胜”,类型也更加“兼容并包”。


按创新形态,企业可以分为平台生态型和技术驱动型。平台生态型公司主要基于互联网来搭建平台;技术驱动型公司是以高新科技为主要推动力,例如大数据、云计算、人工智能、区块链等。目前来看,“姚班系”上市公司主要是以旷视科技为代表的技术驱动型企业,而“竺院系”上市公司既有技术驱动型,比如陈伟的矽力杰,也有以黄峥的拼多多为代表的平台生态型公司。


除了已上市公司,“竺院系”创业公司也具备这一特征,其中,技术驱动型公司有做云计算的城云国际,平台生态型公司则有酷乐家、树兰医疗等(表4)。



酷家乐和城云国际都是由典型的竺院团队创建。酷家乐的CEO黄晓煌、总经理陈航和全屋定制总监吴锴亮都是2003级混合班校友,人力资源副总裁(HRVP)陈卓则来自2003级ITP。城云国际不仅首席技术官郁强和副总裁斯亚奇都来自竺院,其创始人蒋忆也和竺院有着深厚的渊源,蒋忆的母亲朱正芳老师正是第一届84级混合班创始时的教学二科科长、十几届混合班的班主任。


不过来头最大的要数树兰医疗。树兰医疗2013年由郑树森及李兰娟这对院士夫妻创办,郑树森是国内知名的肝胆外科、肝移植专家,妻子李兰娟是传染病学科专家,两位中国工程院院士都年近70岁,都是浙江大学医学部教授。而树兰医疗的总经理郑杰为郑树森及李兰娟之子,也毕业于混合班94级。


树兰医疗主营高端医疗服务,其与浙江大学联合成立的树兰(杭州)医院(浙江大学国际医院),是浙江省目前规模最大、标准最高的非公立医院。据称,树兰医院每月都有院士坐诊;而且病床利用率很高,一张床位平均每年营收120万元,远超三甲医院。


如果说浙大最牛的是竺院,那竺院创业最强的当数混合班。竺院的创业者中,大多有着混合班背景,包括万鹏教育的董事长申屠祖斌来自混合班88级、乐蛙科技的袁潜龙是混合班93级校友。


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清华智班:被“选中”0.05‱所赋能的造富神力,还将放大


不论是在电商和互联网金融领域一骑绝尘的浙江大学,还是“制霸”自动驾驶领域的清华大学,都在用实际行动证明,目前中国最牛的学校和班级在创富上也是最牛的,尤其是在技术驱动的领域,它们是当仁不让的先行者。


目前来看,0.05‱之选的姚班毕业生,大部分人的去向是在国内外名校继续深造,强化自身能力。据新财富不完全统计,其375名本科毕业生中,97人在清北读研;202人赴美国、新加坡、香港和法国等地深造;41人赴Google、MSRA、IBM、Facebook、网易等名企工作,另有10位毕业生进入学界,在斯坦福大学、普林斯顿大学、芝加哥大学、杜克大学、多伦多大学、香港大学等高校执教。随着时间的推移,深造进修和深潜名企者中,更多的“姚班项目”或将浮出水面,姚班的创富能力未来当迸发更大的能量。


如今,距离清华姚班创办已经14年、首届学生毕业已经11年,姚班在人工智能领域的活跃和影响力,似乎也对当初“清华姚班模式是否相悖于教育公平”的质疑作出了解答。本质上说,苛于一碗水端平的同质化教育,或许也是对人才天赋的浪费。


值得期许的是,拔尖创新人才的培养还在继续,在姚班之外,姚期智院士还有更“垂直”的计划——清华智班。2019年5月,清华大学宣布,成立人工智能学堂班,地位与姚班并列,姚期智院士担任首席教授,官方称为“智班”,今年开始招生。日前,智班首批30人名单公布,同姚班一样,其生源组成也是各路学霸。据清华官网,30人中包括14名保送生、12名自主选拔考生以及4名高考统招学生,其中包括3名省理科状元。



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