发展创新型融资工具刻不容缓

2013-06-27

文/中证网 陈莹莹


分析人士认为,随着下半年流动性紧张状况得到缓解、市场利率水平回落,银行业“钱荒”对实体经济的影响有限。值得注意的是,“钱荒”得到缓解之后,流动性也不可能再像今年一季度那样宽松,市场利率水平或长期处于高位。这可能会在一定程度上影响中小企业发展。因此,发展创新型融资工具,降低企业融资成本刻不容缓,未来应加快推进信贷资产证券化进程。


对实体经济冲击有限


分析人士指出,银行间市场“钱荒”主要通过两种方式影响实体经济:一是同业市场利率走高将会影响实体经济融资成本,增加实体经济的脆弱性;二是同业市场利率维持高位较长时间会使流动性预期紊乱,可能导致实体经济流动性收缩力度较大,资金链断裂。


不过,大多数专家认为银行间市场的“钱荒”短期内对于实体经济的冲击不会太大。中国银行首席经济学家曹远征称:“流动性紧张是短期问题,并不是流动性‘断裂’。”在所谓的“钱荒”面前,有贷款需求的企业还会选择继续向银行贷款来扩大生产经营,而商业银行也会根据企业资质发放贷款。他指出,目前传统贷款只占整个社会融资规模的40%左右,企业融资渠道其实很多。


分析人士认为,随着美国经济稳步回升,美联储量化宽松货币政策退出脚步渐行渐近,全球经济去杠杆化过程加速,此时我国央行顶住压力“不放水”,传递出停止以货币扩张刺激经济的信号,迈出了力促资金回归实体经济、加快结构调整的坚实一步。


中金公司首席经济学家彭文生指出,从一定意义上讲,此次是政策主动调控,而不是等到泡沫破裂后的被动调整。这有利于维护金融稳定,也有利于改变房地产和地方政府融资平台占用太多资金、挤压实体经济的状况。


国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为,近期金融市场的波动是金融市场结构调整的表现,重在促使金融资源流向实体经济。高层近期三度提及要“激活货币信贷存量”,彰显出停止扩张性政策、让金融更好服务于实体经济的意味。


资金“脱虚向实”还面临一个重要问题,那就是实体经济有效需求不足。央行近日发布的二季度银行家调查问卷显示,贷款总体需求指数环比回落4.9个百分点至72.5%。其中,制造业贷款需求指数及小型企业贷款需求指数回落幅度较大,分别达5.5个百分点和3个百分点。同时,银行家宏观经济信心指数与宏观经济热度指数分别环比回落8.1个百分点和5.1个百分点至64.1%和35.1%。


中国证券报记者日前赴浙江多地调研发现,受国内外多种因素影响,目前浙江不少中小企业出现订单量下降、开工不足等情况,直接导致信贷需求下降。浙江银监局的数据显示,今年前5个月,全省制造业、交通运输、仓储和邮政业三大行业贷款新增1682.62亿元,新增量占各项贷款新增总量的64.60%。但是对于下半年的形势,监管部门也颇感担忧。浙江银监局副局长包祖明表示,面对国内外经济形势波动,将加大与商业银行、企业的沟通,但仅靠监管部门的力量是不可能提高企业贷款需求的。


推进资产证券化


与此同时,“钱荒”也让社会各界认识到,加快发展多元化的投融资体系,改善我国金融市场结构,发展创新型融资工具已刻不容缓。


中国银行宏观经济研究主管、《国际金融研究》常务副主编温彬表示:“当前大家都在质疑银行贷款的价格较高,但近期的货币政策报告显示价格正在不断降低,可是大家还是觉得融资贵。”他说,这是因为目前中国融资结构的二元化特征明显,虽然银行体系的贷款成本不断下降,但“影子银行”体系的融资成本却不断上升。“解决这个问题的最好方式就是资产证券化。”


清华大学经济管理学院中国与世界经济研究中心主任李稻葵也认为,商业银行资产证券化改革在很大程度上是给银行松绑,将大大促进我国债券市场的发展,相关部门应想方设法对中国银行业进行大刀阔斧的改革。例如,可以通过试点的方式,把商业银行一部分安全性比较高的贷款进行资产证券化。通过这种方式将银行资产引入债券市场。商业银行也能通过这种方式进行再融资、补充资本金、增加流动性,同时把债券市场做强做大。而且,中国的普通老百姓手握的资金也可以更多进入债券市场,大大拓宽老百姓的投资渠道。


李稻葵强调:“必须注意的是,银行资产证券化之后不应在银行内部自我循环,不能是甲银行的资产证券化完成后再给乙银行持有,而应该由社保基金、个人投资者持有,通过这个方式给银行及整个资本市场减压,从而最终改变整个金融结构。”


交通银行首席经济学家连平认为,银行信贷资产量很大,收回来再放还是信贷,但如果将部分资产通过证券化形式打包卖掉,信贷资金就腾出来可以继续发放贷款。非信贷融资跟银行信贷融资也有一定关系,非信贷融资是基础,也是商业银行信贷的补充。“如果发展好非信贷融资,可以增加整个货币供应。”


浙商银行投资银行总部总经理沈滨对此深有感触。他说,对于中小企业,尤其是小企业来说,资产证券化才是解决企业融资难的根本途径,其他的融资渠道要么可操作性不大、要么成本太高。“我们银行2008年发行了国内第一单中小企业信贷资产支持证券,效果很好。”他表示,资产证券化试点重启后,由于没有额度,大部分中小银行还不能开展这项业务。


不少专家表示,我国目前有将近70万亿元的银行信贷资产,如果能将其中的5%进行证券化,可在很大程度上减小银行面临的资本充足率压力,减小其不断在资本市场进行融资带来的溢出效应。


下半年货币政策将保持稳健


央行日前表示,当前我国经济金融运行总体平稳,物价形势基本稳定。截至6月21日,全部金融机构备付金约为1.5万亿元。而通常情况下,全部金融机构备付金保持在六七千亿元即可满足正常的支付清算需求,若保持在1万亿元左右则比较充足。总体看,当前流动性总量并不短缺。


分析人士认为,在银行体系流动性风险总体可控的情况下,央行坚持稳健的货币政策,保持适中的流动性水平,有助于抑制今年以来货币信贷和社会融资总量扩张较快的势头,为实现经济平稳可持续增长提供稳定的货币环境。


不少专家判断,今年下半年我国的货币政策不会轻易放松,流动性水平也不可能过于宽松。而且,即使货币政策放松,对于促进实体经济增长也不会发挥太大作用。


巴曙松认为,从目前趋势看,宏观金融政策操作开始从应对短期经济金融频繁波动的脉冲式政策操作中逐步淡出,稳健的货币政策基调并没有变化,只是不再因为短期的经济回落,而盲目匆忙扩张货币,也不会因短期市场波动而大幅收缩。


中国人民大学经济研究所联席所长毛振华称,希望下半年继续执行稳健的货币政策。“货币政策不应该采取过快、过急的办法,目前我们一系列问题的解决都必须有稳定的货币政策。”


中国社科院金融所金融重点实验室主任刘煜辉称,下半年流动性的状态取决于央行的态度。当前央行主要靠警告、震慑来压制风险偏好,促使商业银行以更加谨慎的方式来管理资产负债表;但主要还是抑制增量,若实行紧缩导致存量资金链断裂,“底线”将难守住。



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